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最高觸及627港元，刷新2022年10月以來(lái)的港股牛市高點(diǎn)。9月9日上午，騰訊控股（00700.HK）盤(pán)中走出近三年的階段性新高。

截至目前，騰訊在最近一次見(jiàn)底后，至今已經(jīng)累計(jì)大漲超過(guò)200%，明顯高于阿里巴巴（09988.HK）、美團(tuán)（03690.HK）、京東（09618.HK）、網(wǎng)易（09999.HK）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同期表現(xiàn)。

騰訊的最新股價(jià)，與2021年2月創(chuàng)下的775港元（前復(fù)權(quán)701港元）歷史最高點(diǎn)，已經(jīng)距離不遠(yuǎn)。市場(chǎng)也在關(guān)注，該股能否進(jìn)一步突破。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，騰訊是本輪港股牛市主要推手之一。從基本面來(lái)看，游戲行業(yè)的景氣度更高，騰訊沒(méi)有陷入其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在外賣(mài)等行業(yè)內(nèi)卷的問(wèn)題，在人工智能（AI）方面也有大規(guī)模投入，業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)因此更突出，而投資者有“汰弱留強(qiáng)”的選擇心態(tài)，成為該股2022年見(jiàn)底以來(lái)跑贏多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要原因。

能否繼續(xù)突破？

9月上午，騰訊最高上摸627元的高點(diǎn)，盤(pán)中最大漲幅達(dá)到9.5%，刷新最近三年多的高點(diǎn)。截至發(fā)稿，該股仍處于620港元上方，總市值達(dá)到5.7萬(wàn)億港元。相較于行情啟動(dòng)前的階段低點(diǎn)，該股目前已經(jīng)累計(jì)上漲了兩倍以上。

光大證券國(guó)際策略師伍禮賢向第一財(cái)經(jīng)分析，騰訊股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，反映了不同科技子行業(yè)的周期差異。目前，游戲仍為騰訊最大收入來(lái)源，行業(yè)景氣度較高，海外增長(zhǎng)動(dòng)力相對(duì)比較強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)復(fù)蘇同樣較快，年內(nèi)有機(jī)會(huì)觸及700港元大關(guān)。

紅蟻資本投資總監(jiān)李澤銘認(rèn)為，騰訊作為恒生指數(shù)權(quán)重成分股，是本輪行情主要推手之一，資金流入源于游戲主業(yè)維持高增長(zhǎng)，而且沒(méi)有陷入平臺(tái)經(jīng)濟(jì)內(nèi)卷；AI投入改善成本結(jié)構(gòu)，也為股價(jià)提供催化。技術(shù)面來(lái)看，騰訊目前呈現(xiàn)緩步上行的特征，短期650港元附近存在技術(shù)阻力。

在博大資本行政總裁溫天納看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)科技股有較大提振作用，就騰訊而言，除降息因素外，還存在全球?qū)用娴氖袌?chǎng)因素，經(jīng)歷一系列中期調(diào)整后，投資者在選擇上呈現(xiàn)“汰弱留強(qiáng)”特征。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)方面，門(mén)檻較高、具備獨(dú)特地位的企業(yè)更受青睞，相比其他部分互聯(lián)網(wǎng)公司，此前因惡性競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)卷導(dǎo)致利潤(rùn)受壓，騰訊規(guī)模效應(yīng)顯著，具備較高門(mén)檻，投資者趨于保守就更偏好龍頭股。目前，騰訊逼近前期高點(diǎn)，投資者需留意部分解套后資金的拋售壓力，整體來(lái)看市場(chǎng)氣氛依然利好騰訊股價(jià)。

港股100研究中心顧問(wèn)余豐慧稱(chēng)，騰訊股價(jià)創(chuàng)出此輪新高，反映了市場(chǎng)對(duì)該公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心，騰訊近年來(lái)在多元化業(yè)務(wù)布局方面取得了顯著成效，尤其是在金融科技、云計(jì)算以及數(shù)字內(nèi)容等領(lǐng)域的發(fā)展為公司帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。基于這些積極因素，騰訊具備挑戰(zhàn)上一輪牛市高點(diǎn)775港元的潛力。

2025年9月8日，騰訊控股通過(guò)了89.7萬(wàn)股的回購(gòu)計(jì)劃，總計(jì)耗資5.51億港元，以605.5港元至618.5港元之間的價(jià)格；連續(xù)多日回購(gòu)自身股份。

跑贏多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)股

騰訊的股價(jià)，自2022年10月見(jiàn)底到2025年9月9日中午收盤(pán)，按照后復(fù)權(quán)實(shí)際投資回報(bào)計(jì)算，累計(jì)漲幅高達(dá)228%，高于阿里巴巴（145%）、美團(tuán)（67%）、京東（60%），最接近騰訊漲幅的是專(zhuān)注于游戲業(yè)務(wù)的網(wǎng)易（180%）。

從二季度業(yè)績(jī)來(lái)看，上述幾家公司中，騰訊和網(wǎng)易凈利潤(rùn)增速都比較快，但其他三家都因?yàn)橥赓u(mài)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。

騰訊8月13日披露的二季報(bào)顯示，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1845億元，同比增長(zhǎng)15%；非國(guó)際準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)692億元，同比增長(zhǎng)18%。一般及行政開(kāi)支319億元，同比增長(zhǎng)16%，主要用于AI研發(fā)及人員成本；資本開(kāi)支191億元，同比增長(zhǎng)119%，主要投向數(shù)據(jù)中心及IT基礎(chǔ)設(shè)施。騰訊管理層稱(chēng)，將密切關(guān)注AI開(kāi)發(fā)進(jìn)度，關(guān)注大模型性能演進(jìn)，通過(guò)理解用戶(hù)需求和習(xí)慣改進(jìn)AI產(chǎn)品，同時(shí)也著眼讓AI提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)的效率，例如廣告、游戲、金融科技。

天風(fēng)證券分析師孔蓉認(rèn)為，AI對(duì)廣告轉(zhuǎn)化率及長(zhǎng)青游戲流水產(chǎn)生實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)。微信內(nèi)已上線(xiàn)關(guān)鍵詞智能檢索、小店客服機(jī)器人、視頻號(hào)文字摘要等功能；廣告投放鏈路中的AI工具提升回報(bào)率，帶動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入，后續(xù)微信與元寶合作有望深化，騰訊在入口、場(chǎng)景、社交關(guān)系鏈、小程序基建等方面的優(yōu)勢(shì)將強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。

而京東和美團(tuán)業(yè)績(jī)則受到外賣(mài)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)影響。財(cái)報(bào)顯示，京東集團(tuán)二季度經(jīng)營(yíng)虧損8.59億元，2024年同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)105億元；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)61.78億元，同比下降50.8%，變化主要因?yàn)閷?duì)新業(yè)務(wù)（含外賣(mài)）戰(zhàn)略投入增加。美團(tuán)二季度財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)收入918億元，同比增長(zhǎng)11.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)14.9億元，同比下降89%，美團(tuán)CEO王興稱(chēng)，外賣(mài)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，美團(tuán)將投入資源捍衛(wèi)市場(chǎng)份額。

阿里巴巴2026財(cái)年一季財(cái)（截至2025年6月30日的第二季度）顯示，當(dāng)期收入2477億元，同比增速1.82%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)335.1億元，同比下降17.65%；主要因?yàn)閷?duì)淘寶閃購(gòu)以及用戶(hù)體驗(yàn)、科技等投入增加。

余豐慧認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，自底部以來(lái)，騰訊的股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于阿里、京東和美團(tuán)等同行，顯示出較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和投資吸引力。這表明騰訊整體表現(xiàn)出色，在特定領(lǐng)域如游戲行業(yè)，因?yàn)槠煜履承衢T(mén)游戲的表現(xiàn)，網(wǎng)易獲得了更高的市場(chǎng)評(píng)價(jià)和股價(jià)提升。

伍禮賢則稱(chēng)，如果從去年來(lái)看的話(huà)，網(wǎng)易的股價(jià)本身就相對(duì)比較落后，去年投資者對(duì)網(wǎng)易在游戲方面的看法并不樂(lè)觀(guān)，而今年部分游戲產(chǎn)品收入回升，使得股價(jià)有明顯上漲之后，股價(jià)修復(fù)幅度與騰訊相當(dāng)。

根據(jù)網(wǎng)易8月14日披露，二季度凈收入279億元，同比增加9.4%，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)86億元，同比增長(zhǎng)26%，主要受益于新游戲海外表現(xiàn)較好等因素。