證券時報
賀覺淵
2025-09-11 21:19
全球企業(yè)軟件巨頭甲骨文（NYSE: ORCL）最新財報顯示，云基礎(chǔ)設(shè)施與企業(yè)AI業(yè)務(wù)表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長動能。甲骨文剩余履約義務(wù)（RPO）同比激增359%至4550億美元。公司CEO在財報電話會議上表示：“推理市場比訓(xùn)練市場大得多。”這一判斷為企業(yè)級AI市場的發(fā)展前景提供了重要指引。
據(jù)最新市場研究，中國企業(yè)級大模型AI應(yīng)用解決方案市場正在高速增長，2024年規(guī)模已達(dá)到386億元，預(yù)計到2029年將達(dá)到2394億元，年復(fù)合增長率高達(dá)44%。
當(dāng)前，從金融、制造到醫(yī)療、零售，各行業(yè)都在加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。政策的支持也在加碼，《關(guān)于深入實(shí)施人工智能+行動的意見》等一系列政策的出臺，為AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境。
公司管理層在財報中透露，已與OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA等人工智能領(lǐng)域的重要企業(yè)簽署了云合同。這些合作表明，AI訓(xùn)練和推理需求正在快速增長，對云基礎(chǔ)設(shè)施的需求將持續(xù)旺盛。
甲骨文預(yù)計，其云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)本財年將增長77%至180億美元，未來四年更將增長至1440億美元。這一預(yù)測彰顯了管理層對AI驅(qū)動下云服務(wù)市場前景的強(qiáng)烈信心。
隨著AI應(yīng)用的深入，云基礎(chǔ)設(shè)施作為“AI時代的電力網(wǎng)絡(luò)”，其重要性日益凸顯。國內(nèi)云服務(wù)提供商正在積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升AI相關(guān)服務(wù)的占比。
以金山云為例，公司人工智能業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)展，顯示出良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢。有機(jī)構(gòu)近期發(fā)布研報上調(diào)了金山云目標(biāo)價，認(rèn)為其增長及盈利前景更為樂觀。隨著企業(yè)上云進(jìn)程加速和AI應(yīng)用需求增長，云服務(wù)廠商有望持續(xù)受益于行業(yè)紅利。
在企業(yè)級AI領(lǐng)域，長期專注該賽道的公司正在展現(xiàn)出越來越明顯的競爭優(yōu)勢。以第四范式（06682.HK）為例，這家成立近十年的AI企業(yè)，從創(chuàng)立之初就專注于企業(yè)級AI解決方案，展現(xiàn)出戰(zhàn)略前瞻性。
2025年上半年，第四范式總收入達(dá)26.26億元，同比增長40.7%。更為亮眼的是，其經(jīng)調(diào)整歸母凈虧損同比大幅收窄71.2%，至4370萬元，顯示出盈利能力的顯著提升。
公司自主研發(fā)的“先知AI平臺”表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，收入同比增長71.9%，達(dá)到21.49億元，占公司總收入的81.8%。該平臺旨在降低AI應(yīng)用門檻，提升AI在各領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，目前已助力7000個客戶落地10000個場景。
有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，第四范式的估值仍處于相對低估狀態(tài)。中信建投研究顯示，第四范式2023年至2025年P(guān)S預(yù)計分別為5.3x、4.2x和3.4x，顯著低于海外可比公司水平。
這種低估現(xiàn)象已經(jīng)引起投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。交銀國際將第四范式目標(biāo)價由64港元顯著上調(diào)至81港元；大和證券重申“買入”評級，將目標(biāo)價從58港元上調(diào)至74港元；華泰證券也將目標(biāo)價升至77.89港元。
在AI技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的過程中，落地能力成為衡量企業(yè)價值的關(guān)鍵指標(biāo)。中國豐富的產(chǎn)業(yè)場景為AI企業(yè)提供了獨(dú)特的優(yōu)勢。隨著全球AI產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，中國企業(yè)正憑借豐富的應(yīng)用場景和快速的產(chǎn)業(yè)化能力，迎來獨(dú)特的發(fā)展機(jī)遇。
云基礎(chǔ)設(shè)施作為AI技術(shù)的基礎(chǔ)支撐，企業(yè)級AI作為技術(shù)的落地應(yīng)用，兩者都將在數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮中發(fā)揮重要作用。市場參與者需要既關(guān)注短期業(yè)績表現(xiàn)，更要重視長期產(chǎn)業(yè)落地能力和估值合理性。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在AI技術(shù)不斷成熟、應(yīng)用不斷深入的背景下，能夠真正解決產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)、創(chuàng)造實(shí)際價值的企業(yè)，有望在這輪浪潮中脫穎而出。
