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從大模型向多模態(tài)、智能體（Agent）以及具身智能的躍遷，讓AI產(chǎn)業(yè)正處于技術(shù)奇點(diǎn)與商業(yè)爆發(fā)的交匯口。風(fēng)口在哪？哪類(lèi)創(chuàng)業(yè)者受青睞？9月12日，在2025外灘大會(huì)“全球AI投資展望”論壇上，一線投資人圍繞上述話題展開(kāi)探討。與會(huì)投資人表示，AI時(shí)代，不完美的創(chuàng)始人才能做出相對(duì)完美甚至偉大的產(chǎn)品，這一代AI原住民有望成為下一代超級(jí)智能體的創(chuàng)業(yè)者。

三大細(xì)分賽道仍處于風(fēng)口

在與會(huì)投資人看來(lái)，算力、Agent和“AI+產(chǎn)業(yè)”這三大細(xì)分賽道，目前仍是投資風(fēng)口。

螞蟻集團(tuán)戰(zhàn)略投資及企業(yè)發(fā)展部資深總監(jiān)黃海表示，過(guò)去兩三年，螞蟻在算力層公司上出手較多，“假設(shè)未來(lái)每個(gè)人都有一兩個(gè)專屬智能體，再加上可調(diào)用的‘智能體群’的場(chǎng)景，未來(lái)Token的消耗及能源支撐是一定要解決的問(wèn)題?！?/p>

理想汽車(chē)的首個(gè)投資人明勢(shì)創(chuàng)投，近年來(lái)在AI投資方面頻頻出手。該機(jī)構(gòu)創(chuàng)始合伙人黃明明透露，繼投資大模型公司MiniMax后，公司在智能體方面已布局了6家成長(zhǎng)較快的Agent中的3—4家。在他看來(lái)，即便當(dāng)下最優(yōu)秀的Agent，在很多領(lǐng)域也只能做到三四十分，也就是說(shuō)，哪怕在細(xì)分領(lǐng)域，要是Agent能做到50分、60分，都會(huì)有大量用戶為之付費(fèi)。

經(jīng)緯創(chuàng)投近年來(lái)側(cè)重科技行業(yè)投資，尤其是AI機(jī)器人，早期投資的機(jī)器人企業(yè)包括宇樹(shù)科技、智元機(jī)器人等?！艾F(xiàn)在我們最關(guān)心的領(lǐng)域是AI與各行業(yè)的結(jié)合，像AI與消費(fèi)電子行業(yè)、機(jī)器人行業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域甚至零售行業(yè)的融合?！痹摍C(jī)構(gòu)管理合伙人王華東說(shuō)。

“中國(guó)在技術(shù)上快速迭代的做法，可以通過(guò)實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景與環(huán)境互動(dòng)，獲得真實(shí)的應(yīng)用數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)無(wú)比珍貴，尤其在機(jī)器人領(lǐng)域，我個(gè)人很看好這個(gè)路徑?！眲?chuàng)世伙伴創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人周煒說(shuō)。

以智能體賽道為例，由于估值尚未錨定、商業(yè)化剛剛起跑，投資人對(duì)智能體的投資選擇了不同的路徑。據(jù)悉，當(dāng)前智能體大致可分為通用和垂類(lèi)兩種，前者天花板更高但投資風(fēng)險(xiǎn)也更高，后者的超額回報(bào)空間相對(duì)有限。

“通用智能體和垂直智能體兩大方向都有成長(zhǎng)的空間?！秉S海坦言，但目前螞蟻投資的智能體以垂類(lèi)為主，其選擇關(guān)鍵在于“市場(chǎng)空間夠大、付費(fèi)意愿強(qiáng)，且能夠在一定階段構(gòu)建護(hù)城河”。

王華東表示：“智能體創(chuàng)業(yè)一定要避開(kāi)大模型能力迭代的主賽道，否則可能隨著大模型公司版本升級(jí)遭到毀滅性沖擊。”他以編程智能體（coding agent）為例，Cursor一度被認(rèn)為是編程智能體“王者”，但很快被大公司如Claude、OpenAI推出的相關(guān)功能超越。

周煒則認(rèn)為，要采取兩頭分化的“啞鈴策略”：一方面投資“跟復(fù)雜工作流有緊密結(jié)合”的To B應(yīng)用，以抵御技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；另一方面出于VC使命，投資一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高但天花板更高的通用方向，作為對(duì)未來(lái)方向的押注與參與。

目前，中國(guó)AI應(yīng)用走在國(guó)際前列，在智能體落地中尤其明顯，多個(gè)全球“首個(gè)智能體”來(lái)自中國(guó)。黃明明說(shuō)：“這是因?yàn)橹袊?guó)過(guò)去20年在互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)積累的大量產(chǎn)品經(jīng)理的能力，同時(shí)我們對(duì)技術(shù)又跟得很快?！?/p>

哪類(lèi)創(chuàng)業(yè)者最受青睞？

小天才、老司機(jī)、科學(xué)家……AI時(shí)代，怎樣的創(chuàng)業(yè)者最受投資人青睞？

螞蟻集團(tuán)副總裁&戰(zhàn)略投資及企業(yè)發(fā)展部總裁紀(jì)綱表示，這一代創(chuàng)業(yè)者比上一代年輕10歲，而且呈現(xiàn)出越來(lái)越年輕的趨勢(shì)，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了00后創(chuàng)業(yè)者。同時(shí)，這一代創(chuàng)業(yè)者技術(shù)難度略高，一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)至少要對(duì)模型等技術(shù)有深刻理解，創(chuàng)業(yè)門(mén)檻有所提高，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一個(gè)好的產(chǎn)品經(jīng)理找?guī)讉€(gè)程序員就能打造出不錯(cuò)的產(chǎn)品。

FP Solutions VC創(chuàng)始合伙人Lewis Hong早期在SpaceX工作7年，其合伙人來(lái)自特斯拉，被認(rèn)為一個(gè)來(lái)自特斯拉和SpaceX的團(tuán)隊(duì)，正在尋找下一個(gè)SpaceX和特斯拉。他表示，這一輪AI浪潮主要由技術(shù)革命推動(dòng)，所以不管挑選創(chuàng)始人還是團(tuán)隊(duì)，對(duì)技術(shù)的認(rèn)知要有獨(dú)到之處，同時(shí)還要有商業(yè)敏感度以及快速迭代等特征。

黃明明喜歡的創(chuàng)業(yè)者是擁有非共識(shí)的超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理，比如李想。在他看來(lái)，不同的是，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用更多是完成信息連接以及信息與人的連接，搭建的是生產(chǎn)關(guān)系。而Agent是生產(chǎn)力工具，核心的衡量指標(biāo)是任務(wù)的完成度，追求的是交付結(jié)果。

“不完美的創(chuàng)始人才能做出相對(duì)完美甚至是偉大的產(chǎn)品，這是我們?cè)谟^察AI時(shí)代創(chuàng)始人時(shí)總結(jié)出來(lái)的?！秉S明明說(shuō)，一位有激情但可能不夠理性的人，是能做出偉大產(chǎn)品的，反而太理性的人在這個(gè)時(shí)代很難做出偉大產(chǎn)品。

周煒在國(guó)內(nèi)青睞投資經(jīng)驗(yàn)豐富的創(chuàng)業(yè)者，但同時(shí)并不希望AI經(jīng)驗(yàn)時(shí)間太長(zhǎng)，“如果AI經(jīng)驗(yàn)超過(guò)3年的創(chuàng)業(yè)者，我會(huì)很慎重，因?yàn)?年前AI和現(xiàn)在的AI在他眼中是一個(gè)物種，但兩者其實(shí)又不是一個(gè)物種，有點(diǎn)像當(dāng)年投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)，一批PC互聯(lián)網(wǎng)人士說(shuō)隨時(shí)可搬到手機(jī)上，其實(shí)并非如此”。

要讓智能體發(fā)展得有人味，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)而言，要對(duì)年輕的創(chuàng)始人多些耐心、多些寬容?！斑@一代AI原住民有望是下一代超級(jí)智能體的創(chuàng)業(yè)者群體，要允許他們有更多個(gè)性化風(fēng)格，而不是用嚴(yán)格的CEO標(biāo)準(zhǔn)要求他們?！秉S明明強(qiáng)調(diào)。

在與會(huì)投資人看來(lái)，無(wú)論從商業(yè)還是賽道寬度來(lái)看，AI時(shí)代的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都面臨巨大機(jī)會(huì)。黃明明預(yù)測(cè)，未來(lái)全球最頂尖的智能體中，將有三分之二來(lái)自中國(guó)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

責(zé)編：岳亞楠

校對(duì)：祝甜婷