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近期在A股市場進(jìn)入震蕩整固之際，恒生指數(shù)卻連續(xù)多日穩(wěn)步上行，有公募人士分析指出，近期國內(nèi)權(quán)益市場正呈現(xiàn)出資金明顯流入H股的跡象，而某公募旗下10億元規(guī)模的港股主題產(chǎn)品一日售罄便是例證。

具體到細(xì)分板塊，多名機(jī)構(gòu)人士指出，近期某頭部互聯(lián)網(wǎng)公司清晰的AI敘事不僅增強(qiáng)了市場對科技板塊的信心，也成功吸引了一批風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金入場；此外，居民消費(fèi)由大眾化向個(gè)性化、理性化轉(zhuǎn)變的趨勢是支撐新消費(fèi)行情的宏觀邏輯，因此多重利好因素堆疊下，恒生科技與消費(fèi)板塊或有機(jī)遇。

港股“熱情回歸”？

9月8日，華商港股通價(jià)值回報(bào)公告了基金提前結(jié)束募集的消息。這只9月8日開啟募集的新產(chǎn)品當(dāng)天就結(jié)束募集，成為近期主動型公募產(chǎn)品一日售罄的又一案例。據(jù)悉，這只基金主要投資港股通標(biāo)的股票的偏股混合型基金，其中投資港股通標(biāo)的股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。根據(jù)相關(guān)安排，該基金募集規(guī)模上限為10億元人民幣。

港股主題基金的一日售罄折射出當(dāng)下資金對這一市場的熱情依舊，在7月與8月內(nèi)，恒生指數(shù)“僅”上漲4.18%，與同期滬深指數(shù)乃至創(chuàng)業(yè)板指的“猛攻”行情相比顯得較為平淡。然而行情步入9月后，恒生指數(shù)表現(xiàn)得更為強(qiáng)勢，且恒生科技已實(shí)現(xiàn)連續(xù)多日上漲，多只相關(guān)ETF產(chǎn)品凈值亦有明顯提升。

有基金經(jīng)理指出，整體來看，近期國內(nèi)權(quán)益市場正呈現(xiàn)出明顯的資金從A股向H股切換的跡象，這一趨勢的形成并非偶然，而是多方面因素共同作用的結(jié)果。

首先，從A股市場表現(xiàn)來看，8月底以來的連續(xù)上漲行情或需一段時(shí)間的整固——不僅指數(shù)在短期快速沖高后缺乏持續(xù)上行動力，市場內(nèi)部的板塊分化也愈發(fā)明顯。“其中，此前備受追捧的CPO等熱門板塊，近期資金止盈跡象尤為突出，不少前期重倉該板塊的資金開始逐步離場，導(dǎo)致板塊內(nèi)個(gè)股股價(jià)出現(xiàn)明顯波動。”該基金經(jīng)理表示。

與之形成鮮明對比的是港股市場，在經(jīng)歷了7月、8月兩個(gè)月的震蕩整理后，港股市場前期累積的高估值風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放，不少權(quán)重股的估值水平回落至歷史相對低位，具備了較強(qiáng)的吸引力。前述基金經(jīng)理認(rèn)為，因此，在港股市場吸引力持續(xù)提升、資金虹吸效應(yīng)不斷顯現(xiàn)的背景下，近期A股市場大概率將進(jìn)入一段震蕩調(diào)整期，以消化前期累積的獲利盤，重新尋找市場平衡。

華安基金分析指出，前期港元流動性階段性收緊壓制了港股表現(xiàn)。展望未來，港股資金面有望寬松。隨著港元兌美元升值，香港金管局已不必繼續(xù)回籠資金以維持聯(lián)系匯率，9月美聯(lián)儲大概率重啟降息，美元、美債或維持震蕩，屆時(shí)美國資金有望外溢至新興市場，港股或?qū)⒉糠殖薪油赓Y回流。

科技與新消費(fèi)

具體到板塊，多家公募指出，多重利好因素堆疊下，恒生科技與消費(fèi)板塊或有機(jī)遇。

隨著阿里巴巴股價(jià)創(chuàng)下近4年來新高，以及美團(tuán)股價(jià)的低位盤整，華北某基金經(jīng)理認(rèn)為，一方面，此前因權(quán)重股之間“外賣大戰(zhàn)”引發(fā)的市場競爭亂象，在監(jiān)管部門的介入與引導(dǎo)下，有望逐步走向終結(jié)，這將有效減少行業(yè)內(nèi)耗，改善相關(guān)權(quán)重股的盈利預(yù)期。

另一方面，以阿里巴巴為代表的港股科技巨頭，近期持續(xù)加碼AI領(lǐng)域布局，不斷釋放AI技術(shù)研發(fā)進(jìn)展與商業(yè)化落地計(jì)劃，其清晰的AI敘事不僅增強(qiáng)了市場對科技板塊的信心，也成功吸引了一批風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金入場，為港股市場注入了強(qiáng)勁動力。

此外，國投證券就在近期熱度較高的報(bào)告《港股科技會跟上》提供了一個(gè)重要視角：以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為“錨點(diǎn)”，從60日滾動收益率差值來看，歷史上創(chuàng)業(yè)板指和恒生科技兩者存在明確交替輪動關(guān)系。

具體來看，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指漲幅領(lǐng)先恒生科技20pct時(shí)，多數(shù)意味著恒生科技相對收益將迎來補(bǔ)漲（例外情況是2021年機(jī)構(gòu)極致抱團(tuán)行情，由于新能源導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基本面相差太大導(dǎo)致收益率差值擴(kuò)大至30pct以上），這一數(shù)據(jù)或暗示：同樣具有“機(jī)構(gòu)重倉”和“反杠鈴策略”屬性的恒生科技，在創(chuàng)業(yè)板指大幅領(lǐng)漲接近新高的背景下有望迎來補(bǔ)漲。

華夏基金指出，總體來看，一旦美聯(lián)儲再度開啟降息周期，或?qū)Ω酃煽萍及鍓K形成實(shí)質(zhì)性提振。降息帶來的市場流動性寬松，將有利于國際資本流向風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的資產(chǎn)，港股等新興市場有望承接外溢的海外流動性。而外資偏好代表中國新經(jīng)濟(jì)動力的科技互聯(lián)網(wǎng)板塊，以及依托于國家信用體系的大金融板塊。港股科技板塊目前估值處于歷史相對低估區(qū)間，并且囊括了中國AI核心資產(chǎn)，對于外資的吸引力或不斷提升。

南方新興消費(fèi)增長基金經(jīng)理鄭詩韻認(rèn)為，潮玩、美護(hù)、黃金珠寶等新消費(fèi)企業(yè)，憑借產(chǎn)品創(chuàng)新展現(xiàn)出稀缺的高成長性，成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，對相關(guān)賽道中長期的投資保持樂觀，下半年相對預(yù)期更穩(wěn)定，會更加關(guān)注企業(yè)自身的應(yīng)對以及效果，外部波動帶來的出口走向以及國內(nèi)政策的延續(xù)性，都有待進(jìn)一步觀察和思考，目前仍然維持“多看少動”的思路，更著重于新消費(fèi)股票阿爾法機(jī)會的挖掘。

在國泰海通證券看來，新消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、人口迭代之下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性紅利，體現(xiàn)為渠道裂變、品類創(chuàng)新及新市場開拓驅(qū)動個(gè)股業(yè)績釋放。借鑒日本歷史，居民消費(fèi)由大眾化向個(gè)性化、理性化轉(zhuǎn)變的趨勢是支撐新消費(fèi)行情的宏觀邏輯，中長期維度對新消費(fèi)行情仍有支撐。港股新消費(fèi)含量更高、成長性較A股更明顯，中長期消費(fèi)理念迭代與人口結(jié)構(gòu)變遷催化下，潮玩、美護(hù)、寵物等仍有投資價(jià)值。經(jīng)過6月中旬以來的震蕩調(diào)整后，國泰海通證券認(rèn)為當(dāng)下市場對新消費(fèi)為代表的成長標(biāo)的盈利預(yù)期修正相對充分。

責(zé)編：楊喻程

上版：劉珺宇

校對：冉燕青