證券時報網(wǎng)
李在山
2025-09-18 08:10
證券時報記者 裴利瑞
“吃瓜吃到自己買的基金身上?！苯冢酃蓜?chuàng)新藥企業(yè)藥捷安康股價出現(xiàn)大幅波動，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
由于藥捷安康被“悄然”納入了包括國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)在內(nèi)的多只指數(shù)的成份股，導致相關(guān)ETF被動買入，引發(fā)了眾多投資者在社交平臺上討論。
這一極端個案不僅讓部分基民“踩雷”，更將指數(shù)編制規(guī)則的潛在漏洞與ETF規(guī)模擴張帶來的“雙刃劍”效應(yīng)，再次推至聚光燈下。
ETF“踩雷”藥捷安康
公開資料顯示，藥捷安康于2025年6月23日在港股上市，是一家以臨床需求為導向、處于注冊臨床階段的生物制藥公司，專注于發(fā)現(xiàn)及開發(fā)腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創(chuàng)新療法。
上市近三個月以來，藥捷安康的股價一直處于小幅上漲的態(tài)勢，直到9月8日被納入港股通，同時被納入恒生綜合指數(shù)、恒生綜合中小型股指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)、恒生創(chuàng)新藥指數(shù)等9只恒生系列指數(shù)，短期內(nèi)形成集中買盤，開啟了“狂飆”模式。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自9月8日藥捷安康被調(diào)入港股通標的以來，南向資金持續(xù)加碼，公司股價在9月12日上漲77.09%，9月15日更是暴漲115.58%。
但到了9月16日，藥捷安康突然上演高臺跳水，其股價早盤一度大漲63%，但下午便斷崖下跌，截至收盤下跌53.73%，股價從679.5港元/股掉落至192港元/股，堪比“過山車”。
這一巨幅波動引起了眾多投資者的關(guān)注，于是，有投資者發(fā)現(xiàn)，自9月15日起，藥捷安康“悄然”出現(xiàn)在了多只跟蹤國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的ETF的申贖清單中。
這主要是因為9月15日，國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)實施了季度定期調(diào)整，藥捷安康被納入成份股。以同類產(chǎn)品中最大的港股通創(chuàng)新藥ETF為例，9月15日，該ETF買入藥捷安康300萬股，按前一個交易日收盤價計算對應(yīng)金額約5.78億港元，占基金凈值比約2.62%。國證指數(shù)公司信息顯示，全市場共有5只ETF跟蹤國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，合計總規(guī)模約359.63億元，如果以2.62%占比來計算，ETF被動買入金額約9.4億元。
但剛被納入指數(shù)成份股，藥捷安康便遭遇巨幅回調(diào)，不少投資者感嘆“躺著也中槍”。9月17日，藥捷安康股價有所回升，截至收盤上漲8.96%，但距離最高點仍然有近70%的回調(diào)。
指數(shù)調(diào)整與編制方法存漏洞
在“踩雷”藥捷安康的背后，此次國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的樣本調(diào)整與編制方法也備受爭議。
首先，按照該指數(shù)的樣本股調(diào)整規(guī)定，國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)實施季度定期調(diào)整，于每年3月、6月、9月和12月的第二個星期五的下一個交易日實施，即9月15日正式實施今年三季度的定期調(diào)整。
但對于此次調(diào)整，國證指數(shù)公司并未提前發(fā)布公告，使得很多普通投資者不知道藥捷安康已經(jīng)被納入國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，且截至發(fā)稿前，國證指數(shù)中心官網(wǎng)上的國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)樣本詳情中，依然沒有藥捷安康的身影。
“很多投資者買ETF是因為其持倉透明，但指數(shù)公司和基金公司均未及時向公眾投資者告知指數(shù)調(diào)整細節(jié)，一定程度上損害了投資者的知情權(quán)?！庇谢鹪u價人士向證券時報記者表示。
其次，根據(jù)國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)編制方案，該指數(shù)的選樣空間需要滿足具備互聯(lián)互通標的資格；公司近一年無重大違規(guī)、財務(wù)報告無重大問題；公司最近一年經(jīng)營無異常、無重大虧損；考察期內(nèi)股價無異常波動等要求。選樣方法分為兩步，首先，剔除選樣空間內(nèi)最近一年日均成交金額低于1000萬港元的股票；然后，對選樣空間剩余股票按照最近一年日均總市值從高到低排序，選取前50只股票作為指數(shù)樣本股，樣本數(shù)量不足時按實際數(shù)量納入。
“這個指數(shù)的編制方法有一些漏洞，首先，藥捷安康上市不足三個月，其實并不完全滿足上述要求中關(guān)于‘近一年日均成交金額’的要求；其次，這個指數(shù)的選樣方法也相對簡單，沒有考慮流通股占比等細節(jié)，而藥捷安康恰恰是因為流通盤小、流動性不足引發(fā)股價大幅波動?！庇谢鹪u價人士向證券時報記者表示。
Wind數(shù)據(jù)顯示，藥捷安康總股本3.97億股，IPO發(fā)售1528萬股，其中979萬股被基石投資者鎖定，實際可交易股份僅約549萬股。
被動資金影響力越來越大
這并不是ETF影響個股波動的首例，隨著ETF的規(guī)模突破5萬億元大關(guān)，持股市值也超越主動基金，被動資金已經(jīng)成為影響市場走向的一股強大力量。
特別是9月以來，眾多指數(shù)集體迎來季度定期調(diào)整，ETF機制驅(qū)動下的被動買入以及賣出力量更是時常影響市場波動。
比如，9月15日，科創(chuàng)50、科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)AI、科創(chuàng)成長等多只科創(chuàng)板指數(shù)也迎來季度調(diào)整。按照指數(shù)編制規(guī)則，單個成份股權(quán)重不得超過10%，而寒武紀在上述指數(shù)中的權(quán)重普遍超過指數(shù)規(guī)定的10%上限，帶來大量被動資金隨之調(diào)倉。
Wind數(shù)據(jù)顯示，跟蹤科創(chuàng)50的ETF規(guī)模約1740億元，若要將寒武紀的權(quán)重從15.42%降至10%，將導致這些科創(chuàng)50ETF被動減持寒武紀的股票約94億元。如果再疊加科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)AI、科創(chuàng)成長等指數(shù)的調(diào)整，寒武紀的權(quán)重下調(diào)或?qū)⒁鹣嚓P(guān)指數(shù)基金被動賣出寒武紀近200億元左右的規(guī)模，占到寒武紀日成交額的六七成。
“為了避免過度集中拋售，我們會在指數(shù)調(diào)整公告發(fā)布后就慢慢調(diào)倉，但仍然難免會對股價造成影響?！币晃唤邮茏C券時報記者采訪的基金經(jīng)理表示。
瑞銀中國非銀金融研究團隊表示，ETF規(guī)模擴張往往會增強市場的流動性，但隨著ETF規(guī)模進一步增長，納入和剔除成份股所帶來的短期股價波動受被動資金進出的影響或?qū)⒓觿 ?/p>
華安證券金融工程團隊也認為，ETF持有量更多的股票比其他類似的證券更具波動性，且ETF交易產(chǎn)生的波動性至少在短期內(nèi)是一種不可分散的風險來源，因為指數(shù)化可能導致資產(chǎn)收益和流動性的更大協(xié)同變動。
