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9月17日，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超發(fā)表了2025年施政報(bào)告。

對(duì)于香港資本市場(chǎng)，李家超表示，香港將通過(guò)“科企專線”協(xié)助內(nèi)地科技企業(yè)來(lái)港融資，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)的金融支持；進(jìn)一步完善主板上市和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行機(jī)制；研究?jī)?yōu)化“同股不同權(quán)”上市規(guī)定；推動(dòng)更多海外企業(yè)來(lái)港第二上市；協(xié)助中概股以香港為首選回歸地。

此番表態(tài)，再度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)港股IPO的關(guān)注。今年以來(lái)，科技與消費(fèi)兩大板塊雙輪驅(qū)動(dòng)，一場(chǎng)IPO盛宴在港股市場(chǎng)盛大展開(kāi)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至9月17日，今年共有62家新股登陸港股，合計(jì)募資1441.58億港元，超過(guò)過(guò)去兩年募資總和，勇奪全球交易所冠軍。其中“A+H”上市潮的加速度特征尤為顯著，11家A股企業(yè)實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，涉及硬科技、新消費(fèi)、生物醫(yī)藥等多個(gè)新興領(lǐng)域。隨著禾賽科技在港成功上市，中概股回港通道也時(shí)隔兩年重啟。

行業(yè)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)港股IPO市場(chǎng)有望繼續(xù)保持火熱，A股公司仍是港股重要的上市來(lái)源，中概股回港上市通道也將保持通暢。

“A+H”大擴(kuò)容

回顧今年前9個(gè)月的港股IPO市場(chǎng)，從上市數(shù)量到融資規(guī)模均重回“巔峰”，而其中融資額前五企業(yè)全部被A股公司包攬。

今年以來(lái)，合計(jì)有11家A股企業(yè)實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，募集資金合計(jì)916.89億港元。寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、三花智控、海天味業(yè)、藍(lán)思科技實(shí)際融資額分別達(dá)到410.06億港元、113.74億港元、107.36億港元、105.71億港元和54.83億港元，合計(jì)占今年港股IPO總?cè)谫Y額的五成以上。

其中，寧德時(shí)代以410.1億港元募資額成為近4年最大港股IPO，這家全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)的上市引發(fā)市場(chǎng)追捧，國(guó)際配售認(rèn)購(gòu)15.2倍，散戶認(rèn)購(gòu)更是高達(dá)151.2倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月17日，“A+H”上市公司已達(dá)161家，較2024年底新增11家。同時(shí)，還有超過(guò)51家A股公司正處于赴港上市的排隊(duì)進(jìn)程中。近日，邁瑞醫(yī)療、海瀾之家等也被傳將赴港上市。

“A股龍頭企業(yè)港股上市熱潮，其戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)不僅限于融資渠道拓展，本質(zhì)上是政策利好、企業(yè)全球化與全球資本再配置三重宏觀力量共振的結(jié)果，也隱含著金融安全與全球競(jìng)爭(zhēng)力的雙重考量?！卑灿来笾腥A區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽指出。

何兆烽表示，赴港上市可以幫助企業(yè)構(gòu)建“A+H”雙融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，更好地整合全球資源，加速企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程，提升企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。同時(shí)，香港作為國(guó)際金融中心，匯聚全球資本與機(jī)構(gòu)投資者。企業(yè)通過(guò)港股上市可快速提升國(guó)際公信力，重塑品牌形象。此外，港股融資所得為離岸資金，不受境內(nèi)外匯管制限制，可直接用于海外建廠、并購(gòu)及本土化運(yùn)營(yíng)。

值得一提的是，在本輪“A+H”擴(kuò)容潮中，還出現(xiàn)了多種創(chuàng)新的上市方式，除了直接遞表發(fā)行H股之外，換股吸收合并、“私有化+介紹上市”等方式也逐漸流行。

近日，浙江滬杭甬便公告，與鎮(zhèn)洋發(fā)展簽訂《換股吸收合并協(xié)議》。浙江滬杭甬?dāng)M以發(fā)行A股股票方式換股吸收合并鎮(zhèn)洋發(fā)展。換股吸收合并完成后，浙江滬杭甬為本次換股吸收合并發(fā)行的A股股票，以及浙江滬杭甬原內(nèi)資股轉(zhuǎn)換成的A股股票，將申請(qǐng)于上交所主板上市流通，從而實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市。

同時(shí)，新奧股份在港交所遞交的招股書(shū)顯示，計(jì)劃通過(guò)全資子公司私有化新奧能源，并以介紹上市方式登陸港交所主板。交易完成后，新奧股份將形成A+H上市平臺(tái)，拓寬融資渠道，降低融資成本，增強(qiáng)資本實(shí)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，這些創(chuàng)新方式，為“A+H”兩地上市提供了新路徑。不僅簡(jiǎn)化了上市流程、降低風(fēng)險(xiǎn)與成本，還有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同與資源整合，滿足企業(yè)差異化的資本需求，并推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌，彰顯服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新活力。

中概股回港通道暢通

“A+H”持續(xù)擴(kuò)容只是內(nèi)資企業(yè)保持對(duì)港股濃厚興趣的一角。

近年來(lái)，港交所一系列改革措施生效，為內(nèi)資科技股IPO及中概股回流創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

此前，為了更好地服務(wù)科技企業(yè)，香港交易所于今年5月推出“科企專線”，為18C特?？萍脊炯?8A生物科技公司提供一站式上市咨詢服務(wù)。除了一對(duì)一的咨詢渠道，香港交易所還優(yōu)化了上市制度，與國(guó)際市場(chǎng)接軌，允許18C特?？萍脊炯?8A生物科技公司保密遞交上市申請(qǐng)，便利它們的融資安排。

此外，聯(lián)交所更新的《新上市申請(qǐng)人指南》顯示，對(duì)于特?？萍脊炯吧锟萍脊緝深惞驹诓捎貌煌镀睓?quán)架構(gòu)上市時(shí)，將被聯(lián)交所視為已滿足《主板上市規(guī)則》第八A章所列的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司規(guī)定及外界認(rèn)可規(guī)定。

隨后，有市場(chǎng)消息稱，禾賽科技依托“科企專線”以保密方式向港交所遞交上市申請(qǐng)。9月16日，禾賽科技正式登陸香港交易所主板，實(shí)現(xiàn)港股美股雙重上市。該IPO是迄今為止全球激光雷達(dá)行業(yè)規(guī)模最大IPO，也是近四年來(lái)融資規(guī)模最大的中概股回港IPO，綠鞋前融資總額超過(guò)41.6億港元。

此次李家超明確表態(tài)將“研究?jī)?yōu)化‘同股不同權(quán)’上市規(guī)定”“推動(dòng)更多海外企業(yè)來(lái)港第二上市”“協(xié)助中概股以香港為首選回歸地”，這些均有望進(jìn)一步暢通中概股回港通道。

事實(shí)上，盡管“科企專線”簡(jiǎn)化了“不同投票權(quán)架構(gòu)”科技企業(yè)（即“同股不同權(quán)”）的港股上市流程，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)前香港上市條例第8A章對(duì)于采用不同投票權(quán)架構(gòu)的企業(yè)IPO要求仍較高，還有進(jìn)一步放寬的空間。

根據(jù)第8A章規(guī)定，以大中華為業(yè)務(wù)重心的公司在港實(shí)現(xiàn)第二上市，可保留現(xiàn)行VIE結(jié)構(gòu)及不同投票權(quán)架構(gòu)，但需符合以下要求：市值大于400億港元；市值大于100億港元且最近1個(gè)財(cái)年收益不少于10億港元；2017年12月15日前在合資格交易所上市。

并且，港交所還明確——“特殊投票權(quán)股票的投票權(quán)不得超過(guò)一般投票權(quán)股票的10倍，且一般投票權(quán)股票總投票權(quán)不得少于10%”。

德勤中國(guó)華南區(qū)主管合伙人歐振興表示，為進(jìn)一步發(fā)展香港資本市場(chǎng)，建議適度放寬“同股不同權(quán)”公司上市要求，例如“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”定義、市值或收益要求，以及特權(quán)投票比例限制等。

目前在香港以WVR架構(gòu)上市的公司，可采用最多“一股10票”的架構(gòu)，歐振興指出，對(duì)于一些已在美國(guó)上市的WVR公司而言，要轉(zhuǎn)換回“一股10票”的合規(guī)成本太高，基本上是不可行，認(rèn)為過(guò)去7年來(lái)在港以WVR架構(gòu)發(fā)行的公司未出現(xiàn)重大問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)此架構(gòu)有一定認(rèn)識(shí)，認(rèn)為是時(shí)候考慮放寬特權(quán)投票比例限制。

田利輝也指出，放寬“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”限制是吸引高增長(zhǎng)科技企業(yè)回流的需要，也是緩解中概股退市壓力的途徑，還是增強(qiáng)港股國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力的舉措。不過(guò)，需配套措施，如強(qiáng)制信息披露、限制投票權(quán)比例，避免中小股東權(quán)益受損。建議對(duì)符合條件（如市值超100億港元）的中概股試點(diǎn)豁免，同時(shí)要求其承諾未來(lái)逐步合規(guī)。