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9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在9月的FOMC會(huì)議上宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.00%—4.25%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，本次降息意味著政策重心正在從抑制通脹逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長(zhǎng)和就業(yè)。

本次降息基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但未來路徑與節(jié)奏仍存不確定性。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，降息在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利差優(yōu)勢(shì)的擔(dān)憂，或?qū)?dòng)部分亞洲央行釋放寬松信號(hào)；亦有機(jī)構(gòu)指出，本次基調(diào)偏鴿派，未來存在超預(yù)期降息的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，亦有觀點(diǎn)提醒，美聯(lián)儲(chǔ)仍將以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為主要依據(jù)，通脹與就業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾或?qū)㈤L(zhǎng)期存在，使后續(xù)操作難度進(jìn)一步加大。

資本市場(chǎng)影響方面，多家外資資管機(jī)構(gòu)指出，隨著全球資本加速再平衡，外資對(duì)A股與港股的配置需求有望顯著提升。從全球權(quán)益市場(chǎng)視角看，非美市場(chǎng)被普遍看好，尤其是中國(guó)、日本與歐洲。

政策重心轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)

9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在9月FOMC會(huì)議上宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.00%—4.25%。在會(huì)后聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)在上升，為了平衡通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，此次風(fēng)險(xiǎn)管理型降息是合適的。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此舉標(biāo)志著政策重心正逐步從應(yīng)對(duì)通脹黏性轉(zhuǎn)向關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)壓力。

基于此，多家外資機(jī)構(gòu)對(duì)本次降息及未來政策路徑展開了解讀。富達(dá)國(guó)際亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉培乾表示，此次降息顯示出美聯(lián)儲(chǔ)將政策關(guān)注焦點(diǎn)從通脹黏性轉(zhuǎn)向勞動(dòng)市場(chǎng)疲軟的跡象。盡管未來進(jìn)一步降息路徑仍不確定，并取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，但此次降息以及市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松的預(yù)期，已部分緩解市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利差優(yōu)勢(shì)的擔(dān)憂。

劉培乾進(jìn)一步表示，這或會(huì)推動(dòng)部分亞洲央行進(jìn)一步放松貨幣政策，尤其是面臨較大本地經(jīng)濟(jì)壓力的經(jīng)濟(jì)體。整體而言，亞洲區(qū)政策立場(chǎng)將更趨寬松，但由于各地經(jīng)濟(jì)狀況不同，例如當(dāng)?shù)赝涀邉?shì)、出口提前出貨所帶來的回調(diào)程度，以及對(duì)美國(guó)和中國(guó)內(nèi)地等主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)的依賴程度，都會(huì)令政策分歧持續(xù)。

路博邁則將目光集中在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖上。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2025年降息3次，2026年和2027年均降息1次，降息節(jié)奏有所“前置”。不過，路博邁集團(tuán)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來降息路徑的預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖略有不同，他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在本次降息25個(gè)基點(diǎn)后，11月和12月還有兩次降息，預(yù)計(jì)全年降息3次，2026年降息1次，最終中性利率降至3.5%，略高于點(diǎn)陣圖的水平。

宏利基金認(rèn)為，本次會(huì)議基調(diào)整體偏鴿派，明年需要依靠后續(xù)美國(guó)數(shù)據(jù)變化判斷。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)人事的變動(dòng)，市場(chǎng)可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性減弱的定價(jià)，明年降息預(yù)期存在超預(yù)期可能，需要持續(xù)關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將此次降息定調(diào)為風(fēng)險(xiǎn)管理式降息，近期美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重點(diǎn)從通脹上行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和政策周期的特征來看，美國(guó)本次降息整體屬于偏預(yù)防性，而非應(yīng)急性寬松，后面通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化也將影響美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策的節(jié)奏和幅度。

聯(lián)博基金則分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)狀況做出決定，鮑威爾一再強(qiáng)調(diào)，任何政策路徑都是有風(fēng)險(xiǎn)的。目前來看，勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的矛盾可能長(zhǎng)期存在，這也會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的工作更加困難，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年剩余的兩次FOMC會(huì)議上各降息25個(gè)基點(diǎn)。

降息預(yù)期加速釋放，全球資本流向或迎新拐點(diǎn)

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，路博邁觀察到，在此次美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美股基本走平，體現(xiàn)出市場(chǎng)已提前基本消化了此次25個(gè)基點(diǎn)的降息，整體降息路徑也沒有超出預(yù)期范圍。

路博邁預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)季度，標(biāo)普493成份公司將縮小與“七巨頭”的盈利差距。相對(duì)于大盤股而言，小盤股的盈利前景同樣樂觀，推動(dòng)這一復(fù)蘇的是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步貨幣寬松的前景。從全球權(quán)益市場(chǎng)來說，路博邁更看好未來非美權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，尤其是中國(guó)、日本和歐洲。

從海外角度看，美元的走弱也有望推動(dòng)全球資本再平衡，外資回流A股與港股的需求預(yù)計(jì)也將顯著增強(qiáng)。宏利基金分析稱，美國(guó)降息后，可能帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)基本面再度共振上行，需要持續(xù)關(guān)注降息后基本面變化。同時(shí)也要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息后打開的政策空間，疊加目前經(jīng)濟(jì)壓力依舊較大，關(guān)注政策是否跟進(jìn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)全面目標(biāo)。

從資產(chǎn)影響來看，宏利基金認(rèn)為，伴隨著后續(xù)降息的進(jìn)一步演進(jìn)，如果出現(xiàn)鴿派降息的情況，美債利率的陡峭化仍有可能發(fā)生。對(duì)于美股而言，關(guān)稅對(duì)盈利影響的不確定性依然存在，但科技板塊的增長(zhǎng)預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)估值的支撐，有盈利支撐的高質(zhì)量成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)仍然可期。因此，如果未來美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性進(jìn)一步受損，投資人可能對(duì)美債要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，尤其是長(zhǎng)端美債。從目前的市場(chǎng)反應(yīng)來看，美債利率還沒有計(jì)入這種情景，但這并不意味著這種情況不會(huì)發(fā)生。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：楊喻程

校對(duì)：劉榕枝