證券時報網(wǎng)
黃翔
2025-07-12 08:18
險資入市再迎利好！
7月11日，財政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（下稱《通知》），明確國有商業(yè)保險公司全面建立三年以上長周期考核機(jī)制，同時要求國有商業(yè)保險公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營，增強(qiáng)投資管理能力。
在分析人士看來，《通知》的出臺，是對前期一系列推動保險資金入市政策的延續(xù)和落實，有利于降低短期市場波動對保險等中長期資金投資行為的影響，提升中長期資金權(quán)益投資的積極性和穩(wěn)定性，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水。
新增五年周期指標(biāo)
具體來看，《通知》主要包括兩方面內(nèi)容：
在加強(qiáng)長周期考核方面，一是將經(jīng)營效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重分別為30%、50%、20%。
二是將經(jīng)營效益類指標(biāo)的“（國有）資本保值增值率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重分別為30%、50%、20%。
《通知》明確，國有商業(yè)保險公司自開展2025年度績效評價工作開始執(zhí)行上述要求，其他商業(yè)保險公司可參照執(zhí)行。
在提升經(jīng)營管理能力方面，《通知》對國有商業(yè)保險公司提出了三點要求：
一要提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，加強(qiáng)資產(chǎn)和負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，合理確定權(quán)益投資比例，把握好投資收益和風(fēng)險平衡，實現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有金融資本保值增值。
二要注重穩(wěn)健經(jīng)營，堅持長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資，完善內(nèi)部中長期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘收益穩(wěn)健、風(fēng)險可控、具有升值潛力和穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，努力增厚長期穩(wěn)定收益，更好地發(fā)揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
三要增強(qiáng)投資管理能力，嚴(yán)格執(zhí)行并不斷健全內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險評估體系，做好投資項目盡職調(diào)查、收益分析、風(fēng)險評估等工作，進(jìn)一步加強(qiáng)投資風(fēng)險管理、交易管理和投后管理。
中國人壽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者指出，《通知》不僅有利于支持國有保險公司堅決貫徹落實好黨中央決策部署，進(jìn)一步完善投資和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，持續(xù)加大服務(wù)國家發(fā)展目標(biāo)和實體經(jīng)濟(jì)力度。同時，有利于更好引導(dǎo)國有保險資金充分發(fā)揮長期資本和耐心資本優(yōu)勢，認(rèn)真踐行價值投資和穩(wěn)健投資理念，積極提高權(quán)益類投資占比，推動資產(chǎn)投資與保險負(fù)債更為匹配的同時，增加資本市場中長期資金供給，助力資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。此外，還有利于促進(jìn)國有商業(yè)保險公司高質(zhì)量發(fā)展。
“《通知》規(guī)定更加契合保險尤其是壽險的經(jīng)營屬性，從跨周期視角進(jìn)一步豐富和完善了對國有商業(yè)保險公司的評價體系，降低短期經(jīng)營波動對績效評價結(jié)果的影響，能夠更為客觀地評價國有保險公司經(jīng)營結(jié)果和風(fēng)險水平，必將有力推動其長期穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)健康發(fā)展。”上述負(fù)責(zé)人表示。
提升險資入市意愿
長周期考核是提升投資運作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一。
早在2023年10月，財政部就印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50%。目的就在于引導(dǎo)國有商業(yè)保險公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，注重長期投資收益。
今年1月，中央金融辦、證監(jiān)會、財政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》），要求對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。此次《通知》也是對上述《實施方案》的進(jìn)一步落實。
彼時，證監(jiān)會主席吳清在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上表示，考核周期短是多年來制約商業(yè)保險資金等一些中長期資金擴(kuò)大A股投資的一個重要卡點。實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業(yè)績的影響?！氨緛硎莻€長錢，但是考核周期過短就難以長投。通過考核周期調(diào)整，能夠提升中長期資金投資行為的穩(wěn)定性”。
在吳清看來，對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決卻沒解決的問題。從境內(nèi)外實踐經(jīng)驗來看，這也有利于改善各類中長期資金的投資回報，實現(xiàn)共贏。
吳清舉例稱，全國社?；鹗蔷硟?nèi)參與股票投資最積極的、真正的長期資金，成立20多年來投資A股的平均年化收益率達(dá)到11.6%。而這主要得益于社?；饒猿謨r值投資、長期投資，其中的經(jīng)驗值得認(rèn)真總結(jié)、借鑒。
“長周期考核將有效提升險資入市意愿和波動承受能力。”廣發(fā)證券指出，《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評價方式進(jìn)行了調(diào)整，將三年、五年的長周期考核權(quán)重提升至70%。長周期考核的落實，將有效降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響。一方面對于穩(wěn)定市場運行具有積極意義，另一方面也有利于保險資金發(fā)揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報，緩解保險資金面臨的利差損挑戰(zhàn)。
中歐基金表示，《通知》首先有望提高保險公司對于資產(chǎn)短期波動的容忍度，促進(jìn)其加大對A股的配置比例；其次有助于引導(dǎo)保險公司專注長期價值挖掘，提升市場價格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率；此外，有利于發(fā)揮保險資金“耐心資本”作用，通過挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供穩(wěn)定資金。
監(jiān)管動作頻頻
保險資金具備“周期長、穩(wěn)定性高、規(guī)模大”三大天然屬性，因此也被視作中長期資金和耐心資本的代表，在活躍市場流通、推動市場發(fā)展、增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性等方面都發(fā)揮著重要作用。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保險公司資金運用余額34.93萬億元，其中人身險、財產(chǎn)險公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，距離監(jiān)管上限仍有較大提升空間。
今年以來，監(jiān)管部門推出一系列舉措，積極引導(dǎo)保險資金入市。具體來看，《實施方案》要求，提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。
緊接著，金融監(jiān)管總局緊鑼密鼓批復(fù)開展第二批、第三批保險資金長期股票投資試點，“老七家”大型壽險公司均參與其中，試點規(guī)模突破2000億元。
4月8日，《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》重磅出爐，部分保險公司權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限有所上調(diào)，最高可達(dá)50%。
5月7日，金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上宣布，將調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將保險資金股票投資的風(fēng)險因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。
此外，據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會披露的信息統(tǒng)計，截至目前，年內(nèi)已有15家上市公司被險資舉牌，合計舉牌次數(shù)達(dá)19次，逼近去年全年。
南方基金認(rèn)為，當(dāng)前，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。據(jù)測算，若保險資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進(jìn)一步強(qiáng)化保險資金的長期投資屬性，優(yōu)化資本市場的資金結(jié)構(gòu)，提升A股機(jī)構(gòu)化水平，緩解短期波動對市場運行的擾動，促使A股投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，助力形成長期資金、資本市場和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的良性循環(huán)機(jī)制。
“在市場調(diào)整期間，保險資金能夠以更穩(wěn)定的方式進(jìn)行逆周期布局，通過長期持有穩(wěn)定市場預(yù)期，并以增量資金提升市場活躍度?！蹦戏交鸨硎?。
記者 王瑩
文字編輯姚惠
版面編輯 佘詩婕
