證券時報網(wǎng)
曾劍
2025-08-27 22:02
2025年以來，騰訊、阿里、京東、美團(tuán)、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)大廠在一級市場動作頻頻，以LP（有限合伙人）身份頻繁出手，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
據(jù)執(zhí)中Zerone統(tǒng)計，阿里年內(nèi)已出手9次，騰訊出手5次，美團(tuán)、字節(jié)、京東亦有投資動作，且這些巨頭的出手次數(shù)較2024年均有顯著提升。這是互聯(lián)網(wǎng)巨頭在沉寂多年后的再度活躍，背后釋放了怎樣的信號？
從市場環(huán)境來看，互聯(lián)網(wǎng)大廠的集中入市，至少可以體現(xiàn)出當(dāng)前市場的溫度。此前數(shù)年，一級市場募資環(huán)境深陷“寒冬”，除國資外，包括產(chǎn)業(yè)LP在內(nèi)的市場化資金大多選擇撤離或持續(xù)觀望。而2025年以來，市場暖意漸顯，投資人出差頻次增加、項(xiàng)目決策周期縮短，政策“松綁”和科技突破重構(gòu)了創(chuàng)投市場的價值邏輯，市場信心逐步回歸，這為巨頭們的入場創(chuàng)造了有利條件。與此同時，巨頭的入市還帶動了產(chǎn)業(yè)資本整體出資的回暖，據(jù)執(zhí)中Zerone數(shù)據(jù)，2025年上半年，一級市場產(chǎn)業(yè)資本出資方達(dá)941家，出資筆數(shù)1041筆，出資金額1088億元，同比增長22%。
不過，記者觀察發(fā)現(xiàn)，盡管產(chǎn)業(yè)資本整體出資數(shù)據(jù)上揚(yáng)，但內(nèi)部卻出現(xiàn)明顯分化。并非所有產(chǎn)業(yè)資本都如互聯(lián)網(wǎng)大廠般積極，大量產(chǎn)業(yè)資本仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。據(jù)記者了解，2025年仍有不少CVC未開展投資，且過去幾年間，已有大量CVC近乎停止投資動作。投中嘉川CV Source數(shù)據(jù)也顯示，其系統(tǒng)收錄的CVC中，超六成在2025年遲遲未出手，另有15%的CVC自2021年后便徹底暫停投資。
這種分化的背后，是不同主體生存與發(fā)展邏輯的差異。對多數(shù)上市公司尤其是業(yè)務(wù)相對傳統(tǒng)的企業(yè)而言，自身發(fā)展已面臨瓶頸，市場增長空間有限，企業(yè)盈利能力下滑，有限的資金需優(yōu)先用于維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)運(yùn)營與推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，以應(yīng)對激烈市場競爭，自然無多余資金用于對外投資。同時，傳統(tǒng)CVC投資風(fēng)格本就務(wù)實(shí)保守，不追逐高估值項(xiàng)目。
而互聯(lián)網(wǎng)大廠積極擴(kuò)張做LP，有著獨(dú)特邏輯。一方面，互聯(lián)網(wǎng)大廠資金實(shí)力雄厚、現(xiàn)金流穩(wěn)定，以騰訊、阿里為例，二者在社交、電商等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，持續(xù)產(chǎn)生巨額利潤，現(xiàn)金儲備充足，如騰訊2025年第二季度財報顯示，截至6月30日，其現(xiàn)金凈額達(dá)746億元，為對外投資提供了堅實(shí)基礎(chǔ)。
另一方面，互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)務(wù)多元、生態(tài)體系龐大，在人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等新興技術(shù)不斷涌現(xiàn)的當(dāng)下，通過投資布局?jǐn)U張和完善生態(tài)的戰(zhàn)略需求更為迫切，借助直接或間接投資新興企業(yè)，能快速獲取新技術(shù)、新業(yè)務(wù)模式及優(yōu)秀人才團(tuán)隊，完善自身生態(tài)體系，尤其在具身智能這一AI時代的“必爭之地”，大廠更是親自下場投資，展開賽道爭奪。
與普通產(chǎn)業(yè)資本相比，互聯(lián)網(wǎng)巨頭做LP的差異同樣顯著。普通產(chǎn)業(yè)資本做LP，多以產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、拓展業(yè)務(wù)協(xié)同為目的，投資方向聚焦自身所處行業(yè)及關(guān)聯(lián)領(lǐng)域；而互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資版圖更多元，關(guān)注與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有協(xié)同潛力的項(xiàng)目。如騰訊投資晨壹基金，意在捕捉并購周期中的整合機(jī)遇，利用晨壹基金在并購領(lǐng)域的專業(yè)能力，拓展自身在相關(guān)產(chǎn)業(yè)整合方面的可能性。
對大廠自身而言，不管以何種形式、布局哪個領(lǐng)域，都旨在探索布局可能會顛覆自己巨頭地位的新技術(shù)、新應(yīng)用，在下一輪競爭中占據(jù)有利位置。而對整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)來說，大廠的投資布局往往具有前瞻性，會引發(fā)行業(yè)內(nèi)的“跟風(fēng)效應(yīng)”。當(dāng)大廠投資某一新興領(lǐng)域時，其他企業(yè)會紛紛跟進(jìn)，促使資本、人才等資源向該領(lǐng)域匯聚，加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度。
校對：高源
