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隨著半導(dǎo)體行業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇進(jìn)一步強(qiáng)化，曾經(jīng)一度陷入紅海競(jìng)爭(zhēng)的模擬芯片板塊盈利迎來(lái)反彈。據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者統(tǒng)計(jì)，2025年第二季度，模擬芯片板塊盈利增速位居A股半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)之首。

綜合上市公司半年報(bào)披露情況來(lái)看，經(jīng)歷本輪去庫(kù)存周期調(diào)整，本土模擬廠商通過(guò)持續(xù)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，在汽車電子、泛能源、人工智能等相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)不斷尋求增長(zhǎng)動(dòng)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著升級(jí)，運(yùn)營(yíng)效率提升。

新興業(yè)務(wù)釋放動(dòng)力

對(duì)于模擬芯片行業(yè)，2022年成為行業(yè)景氣度拐點(diǎn)，從此前缺芯漲價(jià)轉(zhuǎn)向供給過(guò)剩，行業(yè)步入漫長(zhǎng)的去庫(kù)存周期，但今年以來(lái)，模擬芯片板塊盈利增速顯著提升，特種領(lǐng)域、工業(yè)市場(chǎng)、汽車電子等成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要新興助力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股（申萬(wàn)）半導(dǎo)體行業(yè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)3212億元，歸母凈利潤(rùn)近245億元，同比增長(zhǎng)約三成，其中，第二季度行業(yè)盈利環(huán)比增長(zhǎng)近六成，尤其是模擬芯片板塊歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)約4倍，增速超過(guò)其他細(xì)分行業(yè)，不少個(gè)股“絕地反擊”，同比大幅扭虧。

個(gè)股中，臻鐳科技今年上半年歸屬凈利潤(rùn)增速居首，同比增長(zhǎng)10倍，其次是思瑞浦和芯動(dòng)聯(lián)科；第二季度中，敏芯股份盈利環(huán)比增速居前，達(dá)到6.84倍，晶豐明源、思瑞浦等實(shí)現(xiàn)2倍以上盈利增速。

具體來(lái)看，臻鐳科技今年上半年歸屬凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)約6232萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約10倍，二季度“牛散”屠黎明、葛衛(wèi)東精準(zhǔn)“埋伏”位居前十大股東。據(jù)披露，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，受益于面對(duì)下游行業(yè)回暖、需求持續(xù)向好的趨勢(shì)，在手訂單和在手項(xiàng)目同比大幅增長(zhǎng)。

思瑞浦今年上半年歸屬凈利潤(rùn)近6569萬(wàn)元，同比大幅扭虧，電源產(chǎn)品、隔離、ADC、運(yùn)放等在工業(yè)市場(chǎng)出貨量明顯提升。公司高管介紹，工業(yè)市場(chǎng)作為公司最大業(yè)務(wù)板塊，上半年收入同比增長(zhǎng)約50%，二季度環(huán)比繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)；受下游備貨及國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，新能源（光伏、儲(chǔ)能）、電力電網(wǎng)、電源模塊、測(cè)試測(cè)量、家用電器等領(lǐng)域表現(xiàn)突出，汽車市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，并布局AI服務(wù)器。

晶豐明源今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15,76萬(wàn)元，同比大幅扭虧。據(jù)公司高管介紹，在新一代顯卡應(yīng)用出貨帶動(dòng)下，高性能計(jì)算電源芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，該部分業(yè)務(wù)收入同比上升約四成，汽車電子業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，推出了超高集成度的ALL-in-One智能車規(guī)級(jí)MCU，空調(diào)出風(fēng)口產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量超百萬(wàn)顆，熱管理及座椅通風(fēng)也都有產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)

模擬芯片行業(yè)毛利率改善顯著。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年模擬芯片行業(yè)銷售毛利率中位數(shù)從今年一季度34.72%，提升到第二季度35.05%，同比有所提升。個(gè)股中，傳感器廠商芯動(dòng)聯(lián)科二季度毛利率最高接近88%，公司已覆蓋的終端客戶包括高端工業(yè)領(lǐng)域、測(cè)繪測(cè)量、石油勘探、商業(yè)航天、智能駕駛等領(lǐng)域；臻鐳科技也接近83%，賽微微電、圣邦股份等銷售毛利率水平也超過(guò)50%。綜合來(lái)看，上述公司主要受益消費(fèi)電子、汽車電子、端側(cè)智能裝備等需求放量帶動(dòng)，高毛利產(chǎn)品出貨增加帶動(dòng)。

傳感器廠商敏芯股份今年上半年歸屬利潤(rùn)大幅扭虧，實(shí)現(xiàn)2519萬(wàn)元，產(chǎn)品綜合毛利率31.64%，同比增加10.21個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于MEMS聲學(xué)傳感器在消費(fèi)電子與汽車電子領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，以及MEMS壓力傳感器在電子煙、醫(yī)療設(shè)備和工業(yè)控制市場(chǎng)的持續(xù)拓展。

從產(chǎn)品劃分來(lái)看，敏芯股份高毛利的壓力產(chǎn)品線已超越聲學(xué)產(chǎn)品線，成為占公司營(yíng)業(yè)收入比重最高的傳感器產(chǎn)品；同時(shí)，慣性傳感器產(chǎn)品收入比重也在快速提升，整體拉升了公司整體的產(chǎn)品毛利率。

另外，美芯晟來(lái)自AI端側(cè)及機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)增長(zhǎng)，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與供應(yīng)鏈的持續(xù)整合，提升了毛利率，運(yùn)營(yíng)效率及經(jīng)營(yíng)管理效率得到改善，今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)500.68萬(wàn)元，也同比扭虧。

艾為電子今年上半年雖然營(yíng)業(yè)收入下降，但是歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)七成實(shí)現(xiàn)1.56億元。據(jù)介紹，下游消費(fèi)電子客戶需求和去年同期存在錯(cuò)位，但是隨著新產(chǎn)品持續(xù)放量及工業(yè)互聯(lián)、汽車領(lǐng)域的持續(xù)開拓以及產(chǎn)品持續(xù)迭代更新，公司綜合毛利率較上年同期上升8.03個(gè)百分點(diǎn)至36.12%。

艾為電子高管在2025年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司下半年將繼續(xù)加快高性能數(shù)?；旌稀㈦娫垂芾?、信號(hào)鏈芯片新料號(hào)的推出，積極布局端側(cè)AI應(yīng)用領(lǐng)域。

除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)外，芯片采購(gòu)成本下降成為毛利率修復(fù)的因素之一。

匯頂科技今年上半年?duì)I業(yè)收入同比微降，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)近36%。據(jù)介紹，受下游客戶備貨節(jié)奏影響，公司出貨量不及去年同期水平，但在芯片采購(gòu)成本下降、新產(chǎn)品量產(chǎn)及現(xiàn)有產(chǎn)品迭代等因素帶動(dòng)下，毛利率提升至43.3%。

存貨周轉(zhuǎn)提速

在基本面修復(fù)背景下，模擬芯片行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步提速，今年第二季度中位數(shù)近177天，已經(jīng)超過(guò)2022年同期存貨周轉(zhuǎn)水平；近六成上市公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)壓縮。個(gè)股中，希荻微、思瑞浦、臻鐳科技等今年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著壓縮，而鉅泉科技、卓勝微和賽微微電等存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)。

據(jù)披露，鉅泉科技去年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)智能電表芯片營(yíng)業(yè)收入毛利率降低7.15個(gè)百分點(diǎn)，主要由于國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)招標(biāo)量增加，導(dǎo)致銷量上升，但因售價(jià)降低，導(dǎo)致收入下降，成本增加，毛利率降低。今年上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降約三成，綜合毛利率41.13%，同比去年同期有所下降。

不過(guò)，鉅泉科技第二季度盈利增長(zhǎng)環(huán)比約2倍。據(jù)介紹，公司布局BMS芯片新業(yè)務(wù)領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破并獲得相應(yīng)訂單，為公司培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；公司最新已在清潔電器、電動(dòng)工具等消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量訂單發(fā)貨，同時(shí)積極拓展工業(yè)自動(dòng)化及車規(guī)級(jí)場(chǎng)景應(yīng)用，如鋰電池管理、戶外電源等。

射頻芯片龍頭卓勝微今年上半年?duì)I業(yè)收入17.04億元，較去年同比下降25.42%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1.47億元，同比轉(zhuǎn)虧，公司毛利率從去年上半年42.11%下滑至28.75%。

公司高管在接受調(diào)研時(shí)指出，隨著芯卓產(chǎn)線量產(chǎn)，其中設(shè)備投入最大的12英寸射頻開關(guān)、低噪聲放大器工藝線在去年年中進(jìn)行了大規(guī)模量產(chǎn)轉(zhuǎn)固。去年下半年，產(chǎn)能爬坡初期產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致單片實(shí)際成本異常。該部分成本較高的晶圓經(jīng)后道加工成產(chǎn)品，在2025上半年銷售給客戶后，對(duì)公司的毛利率和盈利能力表現(xiàn)產(chǎn)生了較大擾動(dòng)。同時(shí)，受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與芯卓折舊金額增加的多重影響，公司毛利率下滑。

預(yù)計(jì)隨著芯卓產(chǎn)品持續(xù)上量，產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)效率提升，降本拐點(diǎn)等跡象陸續(xù)出現(xiàn)，卓勝微高管預(yù)計(jì)，公司后期相關(guān)產(chǎn)品毛利將企穩(wěn)回升。另外，公司上半年處于新產(chǎn)品的導(dǎo)入期，在新產(chǎn)品方面取得了較大進(jìn)展，包括L-PAMiD、WiFi7模組產(chǎn)品以及低功耗藍(lán)牙芯片、車規(guī)超寬帶UWB芯片等。