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投資小紅書-第251期

A股“升溫”，如何面對驟然而起的市場熱度？

數(shù)據(jù)顯示，剔除年內(nèi)剛上市的新股，截至9月5日，年內(nèi)已有381只股票翻倍。其中，10倍股1只，6倍股2只，4倍股4只，3倍股9只，2倍股48只（互不包含）。

投資的智慧與人生的智慧是一致的，投資大師們之所以能夠業(yè)績長青，是因?yàn)闊o論市場冷暖如何變遷，他們都能始終如一地處理好三件事：“自己的事”“他人的事”和“老天爺?shù)氖隆薄?/p>

投資的核心是，做好自己的事，不要被他人的非理性情緒裹挾，長期大概率能得到老天爺（市場）的超額收益獎勵。

自己的事

在投資中，看懂生意的經(jīng)驗(yàn)是可以積累的，屬于可知范疇，那些成功的投資者日復(fù)一日地閱讀年報(bào)，日復(fù)一日地進(jìn)行調(diào)研和思考，就是在“重要且可知”的方向上努力。

那些在數(shù)十年的時(shí)間中取得長期復(fù)利的偉大投資者，無不是把投資的大廈建立在做好自己事情的基石上。他們選擇自己能看懂的杰出公司、謹(jǐn)慎估值、不懂不做、不做超越自己承受能力范圍的投資，這些都是投資者自己可以掌控的事情。

正如巴菲特的價(jià)值投資實(shí)踐所體現(xiàn)的：如果將自己限制在一個相對有限且容易明白的行業(yè)，一個智力正常、見多識廣、勤奮努力的人就能夠以相當(dāng)?shù)木_度判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，則有以下兩點(diǎn)：

一是投資者要努力堅(jiān)守自己了解的東西。這意味著，它們必須相當(dāng)簡單，并且經(jīng)濟(jì)特征穩(wěn)定。如果一家公司的情況太復(fù)雜，或一直變化，那么，投資者就可能無法聰明到可以預(yù)測其未來現(xiàn)金流的程度。對于投資中的大多數(shù)人而言，他們懂什么并不重要，重要的是，他們知道自己不懂什么。一個投資者只要做出為數(shù)有限的正確的事，就可以避免犯重大的錯誤。

二是投資者需要堅(jiān)持買入時(shí)的安全邊際，如果一只股票的價(jià)格僅略高于其價(jià)格，投資者需要謹(jǐn)慎購買。格雷厄姆強(qiáng)烈主張的安全邊際原則是投資成功的基石。

總之，最值得擁有的公司是那些在一個一直延伸的時(shí)期周期里，可以不斷利用增量資本獲得很高回報(bào)率的公司。與此相反，最糟糕的公司是那些必須或要求不斷大量的資本投入，但回報(bào)率低下的公司。不幸的是，第一類好公司很難發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)高回報(bào)的公司只需要相對少的資本，如果這類公司支付股息或回購股份，那么股東們將會從中受益。

他人的事

股市是由數(shù)以億計(jì)投資者組成的市場，短期市場情緒變化則屬于他人的事。對于同一家公司，在不同的市場時(shí)期，人們給出估值可能相差甚遠(yuǎn)。但如果投資者受他人情緒的影響，放棄自己的估值標(biāo)準(zhǔn)，則非常可能陷入災(zāi)難性的后果之中。

比如在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，美股給了互聯(lián)網(wǎng)類公司極高的估值，但諸多泡沫公司的生命周期很短暫，即使其中優(yōu)秀的公司也差不多花了10年以上的時(shí)間才化解了泡沫；而在2013年A股的那波牛市中，市場給予了移動互聯(lián)等概念股上百倍的估值，但在2015年中期之后，這類公司的市值跌到只有高峰時(shí)期零頭。

當(dāng)身邊的人都向一個方向跑，且貌似都賺了大錢，自己原地不動看起來很傻，只有具有極強(qiáng)心理學(xué)素養(yǎng)的人才能堅(jiān)守自己的投資理念?！皠e人的財(cái)富增長速度比你更快，比如說，在投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票上賺了錢，那又怎樣，總是會有人的財(cái)富增長速度比你快，這并不可悲?！闭缑⒏裨f過的。

芒格還說，關(guān)注別人賺錢（比你）更快的想法是一種致命的罪行。妒忌真的是一種愚蠢的罪行，因?yàn)樗莾H有的一種你不可能得到任何樂趣的罪行。它只會讓你痛苦不堪，不會給你帶來任何樂趣。你為什么要妒忌呢？

更致命的是，那些受到他人情緒影響，被市場潮流裹挾的投資者，當(dāng)他們舉起白旗的時(shí)候，往往會買在高點(diǎn)賣在低點(diǎn)，成為反面案例。

正如巴菲特所忠告的，“如果依賴股票的市場價(jià)格來對一家公司估值，你就更容易錯失一些在市場低迷時(shí)買進(jìn)、在市場活躍時(shí)賣出的機(jī)會。你不可能讓市場替你思考，投資者明白這些工作必須親力親為。”“永遠(yuǎn)不要讓市場價(jià)格短期波動左右你的判斷，那樣的話，原本可以利用好的差價(jià)反而會讓你負(fù)債累累?！?/p>

“老天爺”的事

只要你長期設(shè)立比較高的投資標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)持做理性的事，“老天爺”（市場）一定會給你獎勵。但獎勵什么時(shí)候發(fā)放，卻具有不確定性。理性會遲到但永遠(yuǎn)不會缺席。

長期來說，“市場先生”一定會干得不錯，市場價(jià)格最終會反映公司內(nèi)在價(jià)值，這也是價(jià)值投資的基礎(chǔ)理論之一。當(dāng)公司意識到自家股票價(jià)格偏低時(shí)會進(jìn)行回購操作。大型公司和私募企業(yè)會經(jīng)常關(guān)注并發(fā)現(xiàn)各種價(jià)值被低估的公司。市場參與者一旦意識到上述獲利機(jī)會，往往會搜尋并買進(jìn)價(jià)值被低估的股票，這一過程恰恰推動了股價(jià)上漲而填補(bǔ)價(jià)值缺口。

由于整體趨勢以年化10%左右的水平始終向上，那么從長期來看，你就會在股票市場中取得不錯的成績，你大可不必理會反反復(fù)復(fù)的市場膨脹和市場回落，畢竟這是難以避免的。正如你所觀察到的，滬指第一次攀上3000點(diǎn)是估值大泡沫階段，本來就難以持續(xù)，而現(xiàn)在的3000點(diǎn)則是估值低洼階段，相比其他大類資產(chǎn)具有吸引力，A股估值的底是在不斷抬高的。

因此，我們學(xué)會把精力和時(shí)間放在“自己的事”上，不要被他人的非理性情緒影響，長期一定會得到市場的超額獎勵?！百I入定輸贏”的含義是：股票市場通過發(fā)展很大程度上將決定我們什么時(shí)候是正確的；但是，我們對一家公司分析的準(zhǔn)確程度決定了我們是不是正確的。換句話說，我們更應(yīng)該關(guān)注將會發(fā)生什么，而不是什么時(shí)候發(fā)生。

校對：楊舒欣