證券時報
胡可
2025-09-14 18:18
在打破傳統(tǒng)的審美邊界后，AI已成為公募基金業(yè)績的核心驅(qū)動力。
盡管估值、盈利、現(xiàn)金流仍是公募選股的核心指標(biāo)，但以AI為代表的新物種持續(xù)火爆，以及低估值選股并不能保住基金業(yè)績的事實(shí)，也讓許多基金公司、基金經(jīng)理在審美邏輯上悄然變化，舉牌、重倉的邏輯更重視動態(tài)變化與未來變現(xiàn)，而非當(dāng)前靜態(tài)的業(yè)績和估值，也是許多公募基金勇敢下注的原因。
公募重倉AI
今年以來，重倉AI在公募投資圈已不再是時髦的操作，更成為一種常識。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日，包含QDII在內(nèi)的基金業(yè)績前20強(qiáng)產(chǎn)品，幾乎清一色將核心倉位指向AI，當(dāng)前業(yè)績最佳的永贏科技智選年內(nèi)收益已近1.9倍，業(yè)績來自對AI產(chǎn)業(yè)鏈的超配策略?；鸾?jīng)理沒有重倉AI的后果也很嚴(yán)重，東方阿爾法招陽C基金年內(nèi)收益率仍虧損約13%，業(yè)績排名全市場倒數(shù)第一，截至今年6月末，該基金的前十大股票無AI產(chǎn)業(yè)公司現(xiàn)身。
AI賽道股的火爆，也讓許多公募老產(chǎn)品煥發(fā)新生。成立已經(jīng)十余年的長盛城鎮(zhèn)化主題基金今年收益約85%，排名已進(jìn)入全市場業(yè)績前列。這只老基金在投資審美偏好估值與盈利，曾以水泥、房地產(chǎn)、白酒、工程機(jī)械等低估值龍頭作為布局核心，但業(yè)績在市場中的存在感較弱，而在基金審美偏好發(fā)生變化后，倉位逐步重倉AI賽道，其業(yè)績、產(chǎn)品調(diào)性以及對基民的吸引力都發(fā)生了蛻變。
正是因?yàn)锳I對基金業(yè)績的關(guān)鍵提升，老牌基金經(jīng)理、頭部公募也在AI熱潮中適時調(diào)整傳統(tǒng)的投資審美。明星基金經(jīng)理劉格菘的核心覆蓋范圍已不局限于新能源行業(yè)，在隱形重倉股中顯著增加對AI產(chǎn)業(yè)鏈的配置力度，這種變化凸顯老牌基金經(jīng)理在市場演變中的與時俱進(jìn)。
頭部基金公司在舉牌這樣重大投資行為上，也突破利潤虧損與否的問題。券商中國記者注意到，香港聯(lián)交所日前披露的信息顯示，富國基金近期以每股均價56.11港元、55.50港元、53.54港元等價位上連續(xù)增持第四范式，持股比例躍升至6.37%，第四范式為企業(yè)級AI應(yīng)用平臺公司，付費(fèi)客戶包括銀行、醫(yī)院、港口、電力、航空、水利、汽車等大型企業(yè)，盡管該公司凈利潤尚未轉(zhuǎn)正，但依然吸引頭部公募舉牌布局，顯示基金公司對新物種的選股，已打破估值低、盈利好、現(xiàn)金流強(qiáng)等傳統(tǒng)審美邏輯。
公募重倉股迎接業(yè)績拐點(diǎn)
基金抱團(tuán)新生的AI賽道，背后是人工智能新物種們正走出概念階段，商業(yè)化訂單涌入使得人工智能正進(jìn)入業(yè)績拐點(diǎn)階段。
“AI賽道正逐步從概念主題進(jìn)入到盈利變現(xiàn)，如果完全等待業(yè)績充分釋放，相關(guān)公司的估值可能已變得非常高。”深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理告訴券商中國記者，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈明顯存在產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)和當(dāng)期盈利兌現(xiàn)兩輪行情，目前AI賽道的訂單不斷釋放，核心參與者的收入不斷快速增長顯示市場存在旺盛的需求，業(yè)績變化的節(jié)奏也非?？?。
基金經(jīng)理抱團(tuán)買入的AI龍頭晶泰控股即是典型，該公司今年3月披露2024年度收入僅2.66億元，凈利潤虧損卻超過15億元，虧損如此之大依然吸引一批主動權(quán)益基金重倉買進(jìn)，然而四個月后，該公司即因一筆重大海外訂單發(fā)布業(yè)績扭虧公告，該訂單為全球AI藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域公開的最大單筆合作，證明了AI技術(shù)的旺盛需求已經(jīng)爆發(fā)，為這些技術(shù)龍頭帶來強(qiáng)大的變現(xiàn)能力，也為重倉其中的基金經(jīng)理帶來不俗的業(yè)績貢獻(xiàn)。
與晶泰控股從業(yè)績虧損到盈利翻身，只因突然被巨額AI訂單“砸中”的邏輯相似，甲骨文股價的暴漲也是來自一筆突然而至的超級合同，據(jù)悉，OpenAI已與Oracle甲骨文簽訂了一份價值3000億美元的算力購買訂單，這是有史以來最大的AI云計算合同之一。根據(jù)日前披露的公募基金半年報，廣發(fā)基金、富國基金、易方達(dá)基金均布局甲骨文，在明星基金經(jīng)理李耀柱所管的廣發(fā)全球科技QDII中，甲骨文為基金的第九大重倉股。
連續(xù)不斷的商業(yè)合同還幫助了許多AI公司加速扭虧，華夏基金重倉的Palantir公司今年中期凈利潤高達(dá)38.74億元，業(yè)績同比增幅達(dá)125.64%，也為基金經(jīng)理帶來股價翻倍收益。創(chuàng)金合信基金的隱形重倉股TempusAI公司、GrAIl公司盡管利潤仍在虧損，但年內(nèi)股價卻早都實(shí)現(xiàn)翻倍，兩家AI公司在訂單涌入后，今年中期業(yè)績雙雙取得逾80%的減虧幅度。
基金看好技術(shù)變現(xiàn)提估值
在AI賽道產(chǎn)銷兩旺、需求井噴的背景下，基金經(jīng)理判斷技術(shù)變現(xiàn)能力或提升相關(guān)公司估值。
諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡也非常關(guān)注AI公司訂單、業(yè)績的釋放，強(qiáng)調(diào)動態(tài)變化的邏輯。她認(rèn)為AI應(yīng)用無論是草根調(diào)研，抑或國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭、海外巨頭均反映AI應(yīng)用需求真實(shí)與有效，體現(xiàn)在AI應(yīng)用收入增長上，通過AI技術(shù)賦能優(yōu)勢行業(yè)的預(yù)期偏低，而這種偏差需要時間逐步修正，無論是B端效率工具，還是C端情緒消費(fèi)類應(yīng)用，當(dāng)前都具備顯著的預(yù)期差，是重點(diǎn)關(guān)注的方向。
“不僅AI訂單預(yù)期上修，主流公司的業(yè)績預(yù)期也在不斷抬升，且核心品種的估值也未出現(xiàn)泡沫化。”長城價值成長基金經(jīng)理韓林表示，對市場行情仍相對樂觀，更多關(guān)注AI應(yīng)用等結(jié)構(gòu)性機(jī)會。市場上漲的驅(qū)動因素包括基本面改善預(yù)期、“反內(nèi)卷”政策逐步落地等。行業(yè)邏輯層面，海外算力鏈業(yè)績潛力有所提升，雖然近期個股上漲較快，可能在交易上帶來波動，但核心邏輯未受到破壞，在流動性充裕的狀態(tài)下，后續(xù)有望在業(yè)績預(yù)期中實(shí)現(xiàn)估值切換。
大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理雷志勇認(rèn)為，預(yù)估人工智能產(chǎn)業(yè)鏈仍將維持高景氣，在產(chǎn)業(yè)升級、政策支持的共振下快速發(fā)展，AI目前仍處于算力基礎(chǔ)設(shè)施大幅建設(shè)階段，從估值角度來看，參考市場一致的盈利預(yù)期，算力板塊主要公司2026年的PE估值依然具有吸引力。此外，國內(nèi)AI應(yīng)用正加速從技術(shù)突破轉(zhuǎn)向場景落地，在政策支持、算力基建和行業(yè)需求的三重驅(qū)動下，各行各業(yè)都將融入AI，從投資視角來看，隨著算力板塊的估值不斷提升，以及AI全球熱度的不斷持續(xù)，AI應(yīng)用公司將具備估值提升潛力。
責(zé)編：王璐璐
上版：劉珺宇
校對：楊舒欣
