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近期，部分醫(yī)藥公司的股價(jià)演繹堪稱港股市場(chǎng)的“現(xiàn)象級(jí)”行情，公司發(fā)布藥品研發(fā)進(jìn)展后，迅速吸引資金關(guān)注，股價(jià)翻倍式上漲。

9月10日，藥捷安康發(fā)布公告稱，公司核心產(chǎn)品替恩戈替尼獲得乳腺癌Ⅱ期臨床默示許可。發(fā)布公告后，公司股價(jià)即從當(dāng)日開啟加速上漲態(tài)勢(shì)，一路飆升至9月16日的679.50港元，短短幾個(gè)交易日累計(jì)漲幅超8倍。

公司股價(jià)暴漲的背后，是市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品賦予的想象力。招股書顯示，公司管線布局的核心產(chǎn)品替恩戈替尼是一款具有獨(dú)特機(jī)制的多靶點(diǎn)激酶（MTK）抑制劑，主要靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三個(gè)關(guān)鍵通路的激酶，有潛力解決多個(gè)耐藥、復(fù)發(fā)或難治實(shí)體瘤，包括膽管癌、前列腺癌、肝癌、乳腺癌、膽道癌和泛FGFR實(shí)體瘤。

與股價(jià)的高歌猛進(jìn)形成鮮明對(duì)比的是，藥捷安康目前還未實(shí)現(xiàn)任何主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，今年上半年凈利潤(rùn)虧損1.23億元。作為一家典型的生物科技企業(yè)，藥捷安康的估值完全依賴于其在研管線的潛力，但公司的管線價(jià)值能否支撐目前的市值存在疑問。

無(wú)獨(dú)有偶，港股上市公司福森藥業(yè)在公司研發(fā)產(chǎn)品“二甲雙胍恩格列凈片（I）” 上市申請(qǐng)獲批，也帶動(dòng)公司股價(jià)9月16日盤中暴漲超400%。值得注意的是，此次獲批的二甲雙胍恩格列凈片并非創(chuàng)新藥而為仿制藥。二甲雙胍恩格列凈的原研藥廠為勃林格殷格翰和禮來(lái)，該藥物已獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，并于2019年獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

市場(chǎng)炒作相關(guān)港股醫(yī)藥股，主要緣于今年以來(lái)創(chuàng)新藥板塊成為資本市場(chǎng)熱門領(lǐng)域。其中，創(chuàng)新藥“出?！盉D（商務(wù)拓展）金額創(chuàng)下新高，這被視為板塊價(jià)值重估的重要邏輯，讓市場(chǎng)看到了創(chuàng)新藥在國(guó)際市場(chǎng)的巨大潛力。同時(shí)，創(chuàng)新藥所針對(duì)的疾病領(lǐng)域存在未被滿足的巨大市場(chǎng)需求，且國(guó)家出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新藥研發(fā)的政策，如加快審評(píng)審批、給予稅收優(yōu)惠等，這些都極大提振了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥板塊的信心。

但需要注意的是，從行業(yè)慣例來(lái)看，創(chuàng)新藥的研發(fā)充滿不確定性，即使進(jìn)入后期臨床試驗(yàn)，仍面臨臨床失敗、審批延遲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多重風(fēng)險(xiǎn)。在9月10日發(fā)布的公告中，藥捷安康提到，無(wú)法保證公司將能最終成功開發(fā)及銷售相關(guān)產(chǎn)品。

藥捷安康股價(jià)9月16日從暴漲超50%到暴跌超50%，表明缺乏基本面支撐的炒作，最終會(huì)由跟風(fēng)炒作的投資者買單。不少投資者因高位接盤而損失慘重，更危險(xiǎn)的是，該部分投資者對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)周期、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足，容易陷入“高成長(zhǎng)敘事”陷阱。

對(duì)上市公司而言，在發(fā)布相關(guān)藥品研發(fā)進(jìn)展，公布藥品獨(dú)特性和創(chuàng)新性的同時(shí)，還應(yīng)該詳細(xì)披露該產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)情況，包括臨床試驗(yàn)階段、入組患者數(shù)量、主要終點(diǎn)和次要終點(diǎn)指標(biāo)等；參考同類型藥物在該階段的平均成功率說明研發(fā)成功率情況；分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，如同類競(jìng)品的數(shù)量、市場(chǎng)份額，自身產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢(shì)等；以及對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的預(yù)期等情況。而“只談潛力不談風(fēng)險(xiǎn)”的表述，極易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“藥王”“全球首創(chuàng)”等的聯(lián)想。

對(duì)投資者而言，在買入相關(guān)醫(yī)藥公司股票，尤其是還未出現(xiàn)商業(yè)化產(chǎn)品的公司股票前，應(yīng)充分了解公司在研管線情況，同時(shí)也要警惕可能出現(xiàn)的失敗風(fēng)險(xiǎn)。正如巴菲特的老師格雷厄姆所言：“市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)?！痹谫Y本的狂歡中，唯有堅(jiān)守理性與透明，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

校對(duì)：蘇煥文