證券日報
彭衍菘
2025-09-04 07:52
在經(jīng)歷了三個月的震蕩調(diào)整后，黃金又迎來了強勢上漲。
9月3日晚間，現(xiàn)貨黃金首次站上3550美元/盎司，今年迄今累漲逾925美元，漲幅超35%。在此之前，COMEX黃金也在盤中觸及3616.9美元/盎司，雙雙創(chuàng)下歷史新高。
國內(nèi)AU9999金價也上漲超1%，報收809元/克。國內(nèi)多家黃金珠寶品牌公布的境內(nèi)足金首飾價格繼續(xù)上漲，周大福、六福珠寶、潮宏基等品牌足金首飾價格報1053元/克。
與此同時，A股、港股的黃金板塊集體受益，年內(nèi)股價翻倍的黃金股超10只，相關(guān)ETF受熱捧，漲幅最大的當數(shù)永贏黃金股ETF，年內(nèi)大漲69%
降息將至+美聯(lián)儲獨立性受損
對于近期黃金市場重拾上升動能，多位基金經(jīng)理表示，這主要是因為連續(xù)不斷的疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)強化了市場對美聯(lián)儲9月降息的樂觀預(yù)期，同時，美聯(lián)儲獨立性受損也對金價形成強有力的支撐。
博時黃金ETF及聯(lián)接基金的基金經(jīng)理王祥認為，近期市場的強勢主要來自兩方面原因：一是杰克遜霍爾會議過后，9月降息周期重啟幾乎完全確認，鴿派預(yù)期主導(dǎo)市場，二是特朗普宣稱免職美聯(lián)儲理事麗莎·庫克，并展示對控制美聯(lián)儲更大的野心后，市場再度交易美聯(lián)儲的獨立性憂慮，若特朗普成功解雇庫克，將會控制理事會4個席位（共7個），且可通過對理事會的控制影響2026年2月地區(qū)聯(lián)儲主席的任命。按此路徑預(yù)期的話，明年美聯(lián)儲繼續(xù)大幅降息的概率將顯著提升。
華安基金ETF團隊認為，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期表態(tài)鴿派，更關(guān)注對于就業(yè)的呵護，政策傾向于降息。鮑威爾明確指出，美國就業(yè)市場面臨的下行風險正在上升，近期數(shù)據(jù)的走弱可能預(yù)示著裁員增加與失業(yè)率抬頭的風險，并強調(diào)這種變化一旦成為現(xiàn)實，其影響可能迅速顯現(xiàn)。這說明盡管美聯(lián)儲仍表態(tài)關(guān)注雙向風險——即通脹上行與就業(yè)走弱，但其政策天平已明顯向保障就業(yè)傾斜，上述講話大幅提振了市場的降息預(yù)期，9月降息概率近九成，年內(nèi)或有兩次降息。
同時，華安基金ETF團隊認為，美聯(lián)儲獨立性受損對黃金或是極大的利好。近期特朗普頻頻干預(yù)美聯(lián)儲，從之前的威脅罷免美聯(lián)儲主席鮑威爾，到如今的免職美聯(lián)儲理事，再到謀劃更鴿派的新一任美聯(lián)儲主席人選，均體現(xiàn)了特朗普加快降息節(jié)奏的意圖。
“一方面，市場會預(yù)期貨幣大幅寬松之下，美國通脹將失去控制，黃金被視為‘實物的貨幣’，其價值不會因為紙幣超發(fā)而稀釋，黃金的購買力受到保障。另一方面，當市場對央行和法幣的信心動搖時，黃金作為去中心化、非政治化的終極價值儲存手段的吸引力會急劇上升?！?華安基金ETF團隊表示。
黃金股ETF年內(nèi)大漲69%
在金價的大幅上漲下，黃金相關(guān)ETF正在水漲船高。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日收盤，全市場有13只商品型黃金ETF和4只股票型黃金股ETF，其中黃金ETF年內(nèi)收益率均在30%左右，而黃金股ETF的收益率均超過了60%，漲幅最高的永贏黃金股ETF年內(nèi)大漲約69%。
個股層面，老鋪黃金、中國黃金國際均年內(nèi)大漲超200%，萬國黃金集團、潮宏基、山東黃金、招金礦業(yè)、西部黃金等約10只黃金股在今年股價翻倍。
永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認為，隨著黃金股自身的成長性開始體現(xiàn)、黃金股未來或有望繼續(xù)跑贏金價。我國是全球最大的黃金生產(chǎn)和消費國，但供需缺口較大（根據(jù)中國黃金年鑒，2024年中國的黃金消費量為985噸，礦產(chǎn)金產(chǎn)量為377噸），每年都有大量的黃金進口需求，因此提升戰(zhàn)略資源的保障能力要求國內(nèi)頭部金礦公司承擔更多的增儲擴產(chǎn)責任。國內(nèi)金礦公司產(chǎn)量增長或?qū)⒔o相關(guān)公司帶來金價以外的業(yè)績加成，同時，隨著黃金開采成本的穩(wěn)定，金礦公司業(yè)績釋放能力或?qū)⑦M一步提升。此外，黃金珠寶商也正迎來業(yè)績拐點和產(chǎn)品高端化的趨勢變革。
華夏黃金股ETF基金經(jīng)理華龍認為，當前美聯(lián)儲已開啟降息通道，歷史上看，黃金價格在美聯(lián)儲降息期間表現(xiàn)相對強勁，同時央行購金行為從中長期看仍很可能會延續(xù)，金價在中期有較強支撐。黃金股在未來有望迎來權(quán)益市場估值修復(fù)，以及黃金板塊的價格提升帶來的戴維斯雙擊行情。
黃金仍在新周期的路上
展望后市，多家基金公司認為，中長期來看，美聯(lián)儲開啟降息周期、海外宏觀政策不確定性加劇、全球去美元化趨勢等因素均對于金價構(gòu)成一定支撐，但也需警惕穩(wěn)定幣發(fā)展支撐美元信用可能帶來的影響。
華安基金ETF團隊認為，特朗普之所以頻頻敦促聯(lián)儲降息，主要原因在于在當前美國高債務(wù)+高利率的背景下，債務(wù)壓力極大。當前4.3%的十年期美債利率，疊加130%的美國債務(wù)占GDP比重，政府債務(wù)利息成本極高，美債違約風險是長期的“灰犀?！笔录B加美聯(lián)儲的獨立性擔憂，全球央行的購金潮將延續(xù)，黃金仍在新周期的路上。
公開數(shù)據(jù)顯示，全球央行購金趨勢仍在持續(xù)，其中，中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，7月末黃金儲備7396萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加6萬盎司，這是中國央行連續(xù)第九個月增持黃金。當前，黃金現(xiàn)已成為全球第二大儲備資產(chǎn)，而全球央行持有的美元資產(chǎn)占比從2000年的72%下降到2025年的57%。
從資金面的角度而言，王祥認為，去年及一季度的金市上漲主要由亞洲投資者和央行推動，而西方ETF資金與COMEX凈多增加成為當前階段推升金價的主要動力，而上升動能如能持續(xù)也將反過來繼續(xù)吸引亞洲買盤。
最后，國泰基金建議，關(guān)注美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對美元信用和金價的影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護美元地位的政策措施之一。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權(quán)貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進程中出現(xiàn)預(yù)期之外的信用風險（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構(gòu)成利好?？沙掷m(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展歷程及相應(yīng)影響。
排版：劉珺宇
校對：楊立林
