券商中國
周樂
2025-09-06 10:53
證券時報記者 阮潤生
作為半導(dǎo)體的重要分支，模擬芯片是處理模擬信號的集成電路，廣泛應(yīng)用于聲音、光線、溫度等物理量的處理。今年，在汽車電子、泛能源、人工智能等相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)的帶動下，本土模擬芯片廠商通過持續(xù)技術(shù)升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，提升運營效率，取得了亮眼的成績。
證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2025年第二季度，模擬芯片板塊盈利增速位居A股半導(dǎo)體細分行業(yè)之首。今年以來，模擬芯片板塊指數(shù)累計上漲近18%，板塊中的個股臻鐳科技股價翻倍，翱捷科技-U、敏芯股份、思瑞浦等股價上漲超過60%。
新興業(yè)務(wù)釋放動力
2022年成為模擬芯片行業(yè)景氣度拐點，從此前缺芯漲價轉(zhuǎn)向供給過剩，行業(yè)步入漫長的去庫存周期。但今年以來，模擬芯片板塊盈利增速顯著提升，特種領(lǐng)域、工業(yè)市場、汽車電子等成為業(yè)績增長的重要新興助力。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股（申萬）半導(dǎo)體行業(yè)營業(yè)收入實現(xiàn)3212億元，歸母凈利潤近245億元，同比增長約三成。其中，第二季度半導(dǎo)體行業(yè)盈利環(huán)比增長近六成，尤其是模擬芯片行業(yè)上市公司歸母凈利潤環(huán)比增長約4倍，增速超過其他細分行業(yè)；34家模擬芯片上市公司中，約六成上市公司第二季度盈利同比上漲，不少個股“絕地反擊”，同比大幅扭虧。
臻鐳科技今年上半年歸母凈利潤增速居首，同比增長10倍，其次是思瑞浦和芯動聯(lián)科。第二季度中，敏芯股份盈利環(huán)比增速居前，達到6.84倍；晶豐明源、思瑞浦等實現(xiàn)2倍以上。
具體來看，臻鐳科技今年上半年歸母凈利潤實現(xiàn)約6232萬元，同比增長約10倍，二季度“牛散”屠黎明、葛衛(wèi)東精準(zhǔn)“埋伏”,位居前十大股東。據(jù)披露，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，受益于下游行業(yè)回暖、需求持續(xù)向好的趨勢，在手訂單和在手項目同比大幅增長。
思瑞浦今年上半年歸母凈利潤近6569萬元，同比大幅扭虧，電源產(chǎn)品、隔離、ADC、運放等在工業(yè)市場出貨量明顯提升。公司高管介紹，工業(yè)市場作為公司最大業(yè)務(wù)板塊，上半年收入同比增長約50%，二季度環(huán)比繼續(xù)保持強勁增長；受下游備貨及國產(chǎn)替代持續(xù)推進，新能源（光伏、儲能）、電力電網(wǎng)、電源模塊、測試測量、家用電器等領(lǐng)域表現(xiàn)突出，汽車市場也實現(xiàn)穩(wěn)健增長，并布局AI服務(wù)器。
晶豐明源今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1576萬元，同比大幅扭虧。據(jù)公司高管介紹，在新一代顯卡應(yīng)用出貨帶動下，高性能計算電源芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，該部分業(yè)務(wù)收入同比上升約四成，汽車電子業(yè)務(wù)繼續(xù)實現(xiàn)突破，推出了超高集成度的ALL-in-One智能車規(guī)級MCU，空調(diào)出風(fēng)口產(chǎn)品實現(xiàn)銷量超百萬顆，熱管理及座椅通風(fēng)也都有產(chǎn)品進入量產(chǎn)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級
據(jù)統(tǒng)計，今年上半年模擬芯片行業(yè)銷售毛利率中位數(shù)從今年一季度34.72%，提升到第二季度35.05%。個股中，傳感器廠商芯動聯(lián)科二季度毛利率最高接近88%，公司已覆蓋的終端客戶包括高端工業(yè)領(lǐng)域、測繪測量、石油勘探、商業(yè)航天、智能駕駛等領(lǐng)域；臻鐳科技也接近83%，賽微微電、圣邦股份等銷售毛利率水平也超過50%。綜合來看，上述公司主要受益于消費電子、汽車電子、端側(cè)智能裝備等需求放量，高毛利產(chǎn)品出貨增加。
傳感器廠商敏芯股份今年上半年歸母凈利潤大幅扭虧，實現(xiàn)2519萬元，產(chǎn)品綜合毛利率31.64%，同比增加10.21個百分點，主要得益于MEMS聲學(xué)傳感器在消費電子與汽車電子領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，以及MEMS壓力傳感器在電子煙、醫(yī)療設(shè)備和工業(yè)控制市場的持續(xù)拓展。
從產(chǎn)品劃分來看，敏芯股份高毛利的壓力產(chǎn)品線已超越聲學(xué)產(chǎn)品線，成為占公司營業(yè)收入比重最高的傳感器產(chǎn)品；同時，慣性傳感器產(chǎn)品收入比重也在快速提升，整體拉升了公司的產(chǎn)品毛利率。
另外，美芯晟來自AI端側(cè)及機器人領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)增長，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與供應(yīng)鏈的持續(xù)整合，提升了毛利率，運營效率及經(jīng)營管理效率得到改善，今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤500.68萬元，也同比扭虧。
艾為電子今年上半年雖然營業(yè)收入下降，但是歸母凈利潤同比增長七成實現(xiàn)1.56億元。據(jù)介紹，下游消費電子客戶需求和去年同期存在錯位，但是隨著新產(chǎn)品持續(xù)放量及工業(yè)互聯(lián)、汽車領(lǐng)域的持續(xù)開拓以及產(chǎn)品迭代更新，公司綜合毛利率較上年同期上升8.03個百分點至36.12%。
艾為電子高管在2025年半年度業(yè)績說明會上表示，公司下半年將繼續(xù)加快高性能數(shù)模混合、電源管理、信號鏈芯片新料號的推出，積極布局端側(cè)AI應(yīng)用領(lǐng)域。
除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級外，芯片采購成本下降成為毛利率修復(fù)的因素之一。
匯頂科技今年上半年營業(yè)收入同比微降，而歸母凈利潤4.31億元，同比增長近36%。據(jù)介紹，受下游客戶備貨節(jié)奏影響，公司出貨量不及去年同期水平，但在芯片采購成本下降、新產(chǎn)品量產(chǎn)及現(xiàn)有產(chǎn)品迭代等因素帶動下，毛利率提升至43.3%。
存貨周轉(zhuǎn)提速
在基本面修復(fù)背景下，模擬芯片行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)進一步提速，今年第二季度中位數(shù)近177天，已經(jīng)超過2022年同期存貨周轉(zhuǎn)水平；近六成上市公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)壓縮。個股中，希荻微、思瑞浦、臻鐳科技等今年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著壓縮，而鉅泉科技、卓勝微和賽微微電等存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長。
據(jù)披露，鉅泉科技去年公司主營業(yè)務(wù)智能電表芯片營業(yè)收入毛利率降低7.15個百分點，主要由于國網(wǎng)、南網(wǎng)招標(biāo)量增加，導(dǎo)致銷量上升，但因售價降低，導(dǎo)致收入下降，成本增加，毛利率降低。今年上半年歸母凈利潤同比下降約三成，綜合毛利率41.13%，同比有所下降。
不過，鉅泉科技第二季度盈利環(huán)比增長約2倍。據(jù)介紹，公司布局BMS芯片新業(yè)務(wù)領(lǐng)域已實現(xiàn)市場突破并獲得相應(yīng)訂單，為公司培育新的業(yè)績增長點；公司最新已在清潔電器、電動工具等消費電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量訂單發(fā)貨，同時積極拓展工業(yè)自動化及車規(guī)級場景應(yīng)用，如鋰電池管理、戶外電源等。
射頻芯片龍頭卓勝微今年上半年營業(yè)收入17.04億元，同比下降25.42%，歸母凈利潤-1.47億元，同比轉(zhuǎn)虧，公司毛利率從去年上半年42.11%下滑至28.75%。
公司高管在接受調(diào)研時指出，隨著芯卓產(chǎn)線量產(chǎn)，其中設(shè)備投入最大的12英寸射頻開關(guān)、低噪聲放大器工藝線在去年年中進行了大規(guī)模量產(chǎn)轉(zhuǎn)固。去年下半年，產(chǎn)能爬坡初期產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致單片實際成本異常。該部分成本較高的晶圓經(jīng)后道加工成產(chǎn)品，在2025年上半年銷售給客戶后，對公司的毛利率和盈利能力表現(xiàn)產(chǎn)生了較大擾動。同時，受到市場競爭與芯卓折舊金額增加的多重影響，公司毛利率下滑。
隨著芯卓產(chǎn)品持續(xù)上量，產(chǎn)線運轉(zhuǎn)效率提升，降本拐點等跡象陸續(xù)出現(xiàn)，卓勝微高管預(yù)計，公司后期相關(guān)產(chǎn)品毛利將企穩(wěn)回升。
