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隨著全球投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)配置需求的持續(xù)升溫，離岸人民幣債券市場(chǎng)（俗稱(chēng)“點(diǎn)心債”）正迎來(lái)新一輪擴(kuò)容高潮。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年8月點(diǎn)心債單月凈融資金額接近700億元，為年內(nèi)單月最高值。而9月第一周的發(fā)行數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了市場(chǎng)加速擴(kuò)容的趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士指出，在政策支持、融資成本優(yōu)勢(shì)及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的共同推動(dòng)下，點(diǎn)心債發(fā)行有望進(jìn)入“提速期”。

凈融資規(guī)模近700億元

近日，深圳市政府首次在澳門(mén)特別行政區(qū)成功發(fā)行10億元離岸人民幣地方政府債券。本次發(fā)行1只應(yīng)對(duì)氣候變化主題綠色債券，規(guī)模為10億元人民幣，發(fā)行期限為3年期，定價(jià)利率為1.74%，募集資金投向清潔交通等項(xiàng)目。本次發(fā)行債券受到投資人踴躍認(rèn)購(gòu)，簿記峰值達(dá)到66.2億元人民幣，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)6.62倍，創(chuàng)下人民幣債券在澳門(mén)發(fā)行訂單倍數(shù)歷史新高。

而在今年8月底，廣東省政府在澳門(mén)特別行政區(qū)成功發(fā)行25億元離岸人民幣地方政府債券，這是廣東省連續(xù)第5年安排地方政府債券在澳門(mén)本地簿記發(fā)行、登記托管并上市交易。

海南省政府也計(jì)劃于2025年9月?lián)駲C(jī)在香港簿記建檔發(fā)行不超過(guò)50億元離岸人民幣地方政府債券，并將在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，發(fā)行期限為3/5/10年期，其中3年期為可持續(xù)發(fā)展債券、5年期為藍(lán)色債券、10年期為航天主題債券。

證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年8月以來(lái)，點(diǎn)心債市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模明顯提速。8月份合計(jì)發(fā)行點(diǎn)心債105只，發(fā)行規(guī)模為1235.61億元，凈融資規(guī)模達(dá)695.35億元，創(chuàng)今年單月最佳融資表現(xiàn)。9月第一周，點(diǎn)心債市場(chǎng)凈融資規(guī)模保持為正，當(dāng)周發(fā)行了20只點(diǎn)心債，發(fā)行規(guī)模為127.27億元，凈融資規(guī)模為49.95億元。

點(diǎn)心債是在中華人民共和國(guó)境外（主要是中國(guó)香港）發(fā)行和結(jié)算的人民幣計(jì)價(jià)債券。近年來(lái)，點(diǎn)心債的發(fā)行規(guī)模明顯提速，2024年點(diǎn)心債的發(fā)行規(guī)模首次突破1萬(wàn)億元，達(dá)到1.27萬(wàn)億元，凈融資額接近4800億元。今年以來(lái)，點(diǎn)心債的發(fā)行規(guī)模也在7500億元以上，凈融資額超860億元。

發(fā)行主體方面，金融業(yè)公司是最活躍的點(diǎn)心債發(fā)行實(shí)體；不過(guò)，2020年至2024年期間，非金融點(diǎn)心債的發(fā)行額也在迅速增長(zhǎng)。富時(shí)羅素認(rèn)為，非金融點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)，反映出非金融公司越來(lái)越多地使用離岸人民幣作為替代融資來(lái)源。

多重因素推動(dòng)發(fā)行擴(kuò)容

點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素是我國(guó)融資利率相對(duì)具有吸引力。

富時(shí)羅素的研究觀點(diǎn)稱(chēng)，2022年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)將利率從接近零的水平上調(diào)到超過(guò)5%以應(yīng)對(duì)通脹上升時(shí)，中國(guó)人民銀行卻采取相反的政策方向，多次降息，目標(biāo)是在內(nèi)需減弱和房地產(chǎn)行業(yè)受困的環(huán)境下刺激經(jīng)濟(jì)。由于這一轉(zhuǎn)變，人民幣融資自2022年以來(lái)變得更具吸引力。

除了點(diǎn)心債發(fā)行人的利率優(yōu)勢(shì)，地方政府在離岸市場(chǎng)的發(fā)債頻率上升、中國(guó)香港的流動(dòng)性安排更趨完善，以及圍繞離岸人民幣國(guó)際化主題推出的一系列舉措也推動(dòng)了點(diǎn)心債市場(chǎng)發(fā)行擴(kuò)容。

富時(shí)羅素表示，近年來(lái)，中國(guó)政府的多項(xiàng)政策措施促進(jìn)了離岸人民幣的使用，預(yù)計(jì)這些措施將支持點(diǎn)心債市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。這些政策措施有三個(gè)目標(biāo)：第一，加強(qiáng)在岸和離岸人民幣市場(chǎng)之間的對(duì)接渠道（例如推出債券通“南向通”計(jì)劃）；第二，鞏固中國(guó)香港作為人民幣流動(dòng)性樞紐的地位（例如擴(kuò)大回購(gòu)市場(chǎng)合格抵押品的范圍，以及擴(kuò)大貨幣互換協(xié)議的規(guī)模）；第三，提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的可用性和普及率（例如與其他央行設(shè)立人民幣互換機(jī)制，以及通過(guò)雙邊協(xié)議擴(kuò)大人民幣在貿(mào)易中的使用）。

中證鵬元認(rèn)為，點(diǎn)心債發(fā)行量自2022年以來(lái)大幅增長(zhǎng)，中美貨幣政策分化使得點(diǎn)心債換兌后融資成本更低，成為在海外債市場(chǎng)較其他幣種更具吸引力的融資選擇。同時(shí)，人民幣國(guó)際化帶來(lái)的對(duì)人民幣資產(chǎn)配置需求也是推動(dòng)點(diǎn)心債市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。

行業(yè)資深分析人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，體現(xiàn)人民幣資產(chǎn)在海外受歡迎程度不斷提升，人民幣融資功能、儲(chǔ)備功能不斷增強(qiáng)，有助于加快人民幣國(guó)際化。

校對(duì)：彭其華